20220511-上海证券-2022年4月物价数据点评_工业品涨势收敛_9页_965kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年4月中国CPI与PPI数据，探讨了其背后的经济动因及对资本市场和政策的影响。

主要观点

1. 短期物价高位态势延续

• CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，突破2%关口，超出市场预期。
• 食品价格上涨：受疫情影响，物流成本上升和阶段性需求增加，鸡蛋、水果等价格上涨，而猪肉价格因多次收储有所走稳，鲜菜价格因大量上市转为下降。
• 非食品价格上涨：能源类工业消费品价格持续上涨，汽油、柴油和液化石油气价格同比分别上涨29.0%、31.7%和26.9%。
• 核心CPI回落：扣除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅回落0.2个百分点，显示需求偏弱。
• PPI延续回落：PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点，主要受保供稳价政策影响，但降幅不及预期。

2. “抑”阶段中等待机会

• 资本市场仍处于“先抑后扬”的格局中，当前为“抑”的阶段，短期或面临波动增加。
• 疫情回升、地缘局势和楼市违约风险等综合因素可能继续扰动市场，但一旦这些因素缓解，市场将进入平稳运行期。
• 建议等待美国下半年加息不及预期以及中国降息确认的机会，以捕捉市场反转的契机。

3. 通胀制约有限，政策主动应对

• 俄乌冲突导致国际大宗商品价格高位震荡，对通胀形成一定压力。
• 国内疫情形势好转，对CPI的扰动逐渐减弱，但能源价格上涨仍对PPI产生影响。
• PPI未来方向：国际能源价格上涨不会改变中国PPI的长期回落趋势，仅影响其下降节奏。
• 政策应对：在疫情和地缘冲突的双重压力下，政策全面出击，主动应对，通胀的制约将有限。降准已带来货币市场利率下降趋势，降息或将提速。

关键信息

• CPI数据：2022年4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨2.2%。
• PPI数据：2022年4月PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%；生产资料价格上涨10.3%，生活资料价格上涨1.0%。
• 细分行业表现：
  • 煤炭开采和洗选业同比上涨53.4%
  • 黑色金属矿采选业同比下降5.5%
  • 石油和天然气开采业同比上涨48.5%
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业同比上涨38.7%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨5.6%
• 通胀与政策：通胀制约有限，政策将主动应对，降息预期增强。

风险提示

1. 通胀继续上行：疫情反复和俄乌冲突可能导致全球供应链短缺，进一步推高通胀。
2. 疫情反复变化：防控措施延长可能对经济和市场造成更大影响。
3. 政策超预期改变：在大宗商品高位和经济不确定性增加的背景下，政策可能出现超预期调整。

分析师信息

• 胡月晓

  • 联系方式：Tel: 021-53686171 | E-mail: huyuexiao@shzq.com
  • SAC编号：S0870510120021

• 陈彦利

  • 联系方式：Tel: 021-53686170 | E-mail: chenyanli@shzq.com
  • SAC编号：S0870517070002

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