20240412-中邮证券-3月物价解读_物价回归偏缓上行趋势_12页_783kb

固定收益报告：中邮固收再看城投“退平台”（2024年4月9日）与3月物价解读（2024年4月12日）

主要数据

• 3月CPI同比：0.1%, 前值0.7%, 预期0.33%
• 3月CPI环比：-0.9%
• 3月PPI同比：-2.8%, 前值-2.7%, 预期-2.69%
• 3月PPI环比：-0.1%

核心观点

1. CPI环比降幅偏大：食品和出行服务价格季节性回落，核心CPI环比降幅较大，消费者需求恢复偏缓。其中食品价格环比下降3.2%，同比降幅扩大1.8个百分点至2.7%；出行服务价格（旅游、飞机票）环比大幅下降，影响CPI同比上涨幅度减少0.39个百分点。

2. PPI降幅扩大，但结构分化：

   • 国际输入性因素推高能源、有色金属价格。
   • 建筑材料、房地产原料需求不足导致价格下行。
   • PPI-CPI剪刀差收窄0.5个百分点至-2.9%，工业利润空间边际改善。

3. 展望：短期价格边际回落，但二季度受猪肉、燃料价格上涨支撑，物价可能回归偏缓上行趋势。政策宽松力度及流动性收紧是主要风险因素。

风险提示

• 政策宽松力度不及预期
• 流动性超预期收紧