20231209-中邮证券-11月物价解读_物价短期或偏弱运行_12页_811kb

报告总结

主要数据摘要

• CPI数据：11月同比-0.5%，环比-0.5%，低于预期和前值；核心CPI同比+0.6%，环比-0.3%。
• PPI数据：11月同比-3.0%，环比-0.3%，同比降幅较上月扩大0.4pct；PPI-CPI剪刀差为-25%，较上月扩大0.1pct。

核心观点

报告指出，短期物价或偏弱运行。原因包括总需求恢复偏缓，并符合季节性规律但降幅偏大，主要因素有：天气偏暖导致农产品供应充足、国际油价下降约7.5%、出行需求季节性回落。除天气和油价因素外，需求不足是主因。

分析细节

• CPI走弱原因：环比低于季节性水平约0.45pct；食品价格超季节性回落，受气温偏高（11月平均气温偏高0.6℃）和猪肉价格下降影响；非食品价格环比转降，能源和服务业贡献下拉。
• PPI降幅扩大原因：国际油价回落约0.13pct，占总降幅四成以上；部分工业品需求弱，如黑色金属和煤炭价格环比下降；PPI环比低于季节性水平，工业生产景气度放缓。
• 剪刀差变化：PPI-CPI剪刀差小幅扩大至-25%，结束了自7月的改善趋势。

展望

• 短期内，CPI可能在12月迎来弱改善，但受国际油价继续下跌的拖累；PPI或小幅下降。
• 关键因素：全球需求不足，需财政政策支持经济复苏。

风险提示

• 政策宽松力度不足、流动性收紧或海外经济下行。

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