20230511-国金证券-2023年4月物价点评_通缩是个伪命题_7页_830kb

物价分析：CPI低位与PPI下滑分拆

• C3月CPI同比0.1%，前值0.7%，拖累因素多为供给充足（猪、菜价回落）与国际大宗商品价格下降。
• 终端需求回暖在服务业中体现，CPI服务同比回升至3.5%，部分中上游行业如文教娱乐制造业环比上涨。

核心结论

• CPI或4月见底，线下消费改善与基数贡献缓和可能推动其逐步回升。
• PPI同比下滑归因于生产资料端全面走弱，生活资料略有韧性，上游原油产业链价格回落显著。

风险提示

• 猪价反弹、疫情反复
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