20220112-国金证券-12月物价数据点评_供给扰动下_CPI与PPI双双不及预期_5页_797kb

12月物价数据总结

核心内容

2022年12月，中国CPI与PPI数据均低于市场预期，反映出供给端扰动与需求端疲软对物价的影响。CPI同比上涨1.5%，低于预期1.7%和前值2.3%；PPI同比上涨10.3%，低于预期10.8%和前值12.9%。CPI环比由涨转降至-0.3%，PPI环比则为18个月来首次转负至-1.2%。

主要观点

CPI：食品项拖累明显，非食品项亦承压

• 食品项：12月CPI食品环比大幅回落至-1.2%，主因鲜菜大量上市及生猪出栏增加导致相关价格下降。鲜菜环比为-8.3%，猪肉环比为0.4%，分别较上月回落15.1和11.8个百分点。
• 非食品项：非食品环比由平转降至-0.2%，交通通信项拖累显著，环比由正转负至-1.3%，与成品油价格走低及疫情反复有关。
• 核心CPI：保持在1.2%，显示核心消费价格增长乏力。

PPI：上游原材料价格回落，中下游行业涨价延续

• PPI同比：10.3%，涨幅回落2.6个百分点，低于预期。
• PPI环比：-1.2%，为18个月来首次转负，生产资料环比降幅扩大至-1.6%，采掘类价格拖累显著。
• 生活资料：环比走平，食品、衣着和一般日用品价格均承压。
• 中下游行业：部分行业如设备制造、食品制造、燃气供应等仍保持涨价趋势，原材料价格对中下游传导仍在持续。

关键信息

• 成本端压力缓解：随着供给扰动减弱，上游原材料价格回落，成本端对中下游行业的压制逐步减弱，有利于经济活动修复。
• 猪价影响：尽管市场开始定价新一轮猪周期，但猪价仍是上半年平抑通胀的重要因素，叠加疫情反复，通胀率相对平稳。
• 风险提示：
  • 生猪供给加速出清，可能提前带来猪价拐点；
  • 疫情反复可能拖累线下消费，导致CPI服务项维持低位。

数据图表说明

• 图表1：显示11月CPI同比2.3%，核心CPI为1.2%。
• 图表2：显示12月食品、非食品环比均回落。
• 图表3：显示12月食品环比显著低于季节性水平。
• 图表4：显示非食品环比也低于历史均值。
• 图表5：显示鲜菜和猪肉价格对CPI食品项形成明显拖累。
• 图表6：显示交通通信项拖累CPI非食品部分。
• 图表7：显示12月PPI同比10.3%，低于预期。
• 图表8：显示生产资料价格明显走弱。
• 图表9：显示上游原材料价格回落，部分中下游行业延续涨价。

结论

当前物价数据反映出供给端扰动和需求端疲软对CPI和PPI的双重影响。CPI受食品价格拖累，非食品项也出现回落；PPI则因生产资料价格大幅走低而回落超预期，但生活资料价格仍具韧性。随着供给端逐步恢复和成本压力缓解，中下游行业或有修复空间，但需关注猪价和疫情对物价的潜在影响。

分析师：赵伟、杨飞
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• 赵伟：zhaow@gjzq.com.cn
• 杨飞：yang_fei@gjzq.com.cn
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