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宏观月报/20240112请阅读最后一页的重要声明！物价环比改善——12月物价数据解读

2023年12月CPI同比增速降幅收窄至-0.3%，环比由负转正至0.1%。食品项环比增速由负转正至0.9%，涨幅略高于过去五年同期均值，对CPI拖累减弱。非食品项价格环比改善，其中旅游、交通租赁费、电影票价、飞机票和家政服务价格上涨。非食品环比增速录得-0.1%，同比下降超预期。

12月猪肉价格同比降幅显著收窄（-261%），带动食品价格同比增速升至-0.3%。短板环节降幅在17%-84%之间，牛肉、羊肉、鸡蛋价格降幅同样显著。旅游和宾馆住宿价格同比回升，服务价格同比增速维稳。

12月国际油价持续下行，汽油价格环比跌幅达47%，对CPI环比形成明显抑制。

PPI同比降幅收窄至-2.7%，生产资料环比降幅维持-3%，环比持平于前值。成本端承压，年初价格支撑力度较大，结构差异显著。比如，油气开采价格环比下降66%，工用煤同比下降3%。

这表明通胀有上行压力，经济基本面开始修复。需关注政策变动和经济恢复不及预期的潜在风险。同时需注意国际油价的走势及基础设施建设情况。

核心观点❖食品项拖累减弱，非食品项改善。2023年12月CPI同比增速降幅收窄至-03%，CPI环比增速由负转正至01%。一方面，12月食品项环比增速由负转正至09%，且涨幅略高于过去五年同期均值的07%，食品项对CPI的拖累有所减弱。受冬季寒潮雨雪天气影响，鲜活食品运输不畅，随着供给端转紧，叠加节前消费有所升温，鲜菜、鲜果和水产品价格上涨，合计贡献CPI环比上涨019个百分点。另一方面，元旦假期居民消费需求回暖，带动部分非食品项价格环比改善，旅游、交通租赁费用、电影票价和飞机票价格均有上涨。同时，受益于年底购物需求增加，叠加促销活动结束，家用器具、通信工具价格环比增速均创下近十年来新高。不过，受国际油价持续下行的影响，能源价格的走低一定程度上压制了CPI环比涨幅。

CPI同比底部回升，核心CPI持平。2023年12月CPI同比增速回升至-03%，降幅较上月收窄02个百分点。12月核心CPI同比增速录得06%，与上月持平。2023年全年CPI增速录得02%。食品价格同比增速录得-37%，拖累CPI同比增速07个百分点。其中，猪肉价格同比增速拖累CPI约04个百分点。非食品价格同比增速回升至05%，贡献CPI同比约04个百分点。

CPI环比转正。2023年12月CPI环比增速转正至01%，核心CPI环比增速同步上行04个百分点至01%。食品价格环比增速录得09%，影响CPI上涨约02个百分点。具体来看，在供给转紧、需求升温的背景下，鲜菜、鲜果和水产品价格均有上涨。非食品价格环比增速录得-01%。元旦假期消费升温，交通工具租赁费、电影及演出票、飞机票和家政服务价格均有上涨；购物需求增加叠加促销季结束，扣除能源的工业消费品价格上涨03%。

PPI同比上行，生产资料同比降幅收窄。2023年12月PPI同比增速录得-27%，降幅较上月收窄03个百分点。2023年全年PPI增速为-3%。其中，生产资料价格同比增速录得-33%，生活资料价格同比增速取得-12%。

PPI环比持平。12月PPI环比增速录得-03%，与上月持平。其中，生产资料环比增速录得-03%，而生活资料价格环比增速为-01%。风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。