20211026-国盛证券-我武生物-300357.SZ-新冠疫情影响超预期_21Q3业绩增速放缓_3页_818kb

我武生物（300357.SZ）总结

核心内容

我武生物于2021年发布三季报，整体业绩表现稳健，但受新冠疫情影响，2021年第三季度业绩增速略低于预期。公司作为生物制品行业的代表企业，其业务发展与市场环境密切相关，尤其是疫情反复对销售终端的影响较大。

主要观点

2021年三季报业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度达到6.20亿元，同比增长26.20%。
• 归母净利润：2021年前三季度实现2.75亿元，同比增长19.84%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度为2.58亿元，同比增长18.15%。
• 2021Q3业绩：收入2.72亿元，同比增长17.48%；归母净利润1.27亿元，同比增长4.26%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长10.17%。

疫情影响分析

• 业绩增速放缓原因：Q3业绩略低于预期，主要由于江苏、湖南、福建等地疫情反复，影响了医疗终端的业务开展。
• 恢复预期：公司预计在疫情控制稳定后，收入和利润将恢复至正常水平（约30%增速），但这一恢复过程仍需外部环境的支持。

黄花蒿粉滴剂发展

• 产品上市情况：黄花蒿粉滴剂于2021年5月开始配送，目前主要在院边店销售，12个省份30多家医院已可院外拿药。
• 销量预期：2021年销量预计在小几千万水平，2022年起有望开始爆量。
• 战略意义：黄花蒿粉滴剂的上市将激活北方市场及北方销售团队，粉尘螨+黄花蒿粉的产品组合有望实现协同效应，提升脱敏制剂在医疗机构的应用范围和患者渗透率。
• 长期销售预期：公司维持黄花蒿粉滴剂2021年销售规模为14亿元的预期。

研发投入与业务扩展

• 研发投入增加：2021年前三季度，公司研发费用率明显增加，主要用于干细胞项目、天然药物研发以及原有项目持续投入。
• 增资凯屹医药：2021年8月，公司将其在凯屹医药的股权比例由19.9%提升至35.0%，以加强在天然药物领域的布局。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为3.4亿元、4.5亿元、5.8亿元，对应增速分别为23.5%、30.7%、28.9%。
• EPS预测：2021年为0.66元，2022年为0.86元，2023年为1.11元。
• 当前PE：2021年10月26日收盘价对应的PE为101倍，预计未来三年PE将逐步下降至59.9倍。

财务指标

主要财务比率

风险提示

• 产品结构单一：公司产品线较为集中，存在依赖单一产品的风险。
• 药品招标降价：市场竞争加剧可能导致药品价格下调。
• 黄花蒿粉滴剂放量不及预期：产品推广和市场接受度可能影响其销售表现。
• 新冠疫情反复：疫情对业务的持续扰动可能影响业绩恢复。

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级依据：预计公司未来三年业绩增长稳定，PE逐步下降，具备长期投资价值。

股票信息

相关研究

1. 《我武生物（300357.SZ）：业绩符合预期，公司业务回归正轨》2021-07-16
2. 《我武生物（300357.SZ）：业绩符合预期，主业逐季恢复增长》2021-04-28
3. 《我武生物（300357.SZ)：重磅产品黄花蒿滴剂过审，公司脱敏制剂实力继续壮大》2021-01-25