20180903-天风证券-家用电器行业研究周报_中报指引稳健_龙头仍具优势_冰洗内销稳增_12页_1mb

家用电器行业周分析总结

核心内容概述

本周家电板块整体表现略显疲软，沪深300指数上涨0.28%，而家电板块下跌0.13%。白电、黑电和小家电板块分别下跌0.10%、上涨0.02%和上涨0.20%。在个股表现上，海信科龙、视源股份、依米康、莱克电气、海立股份为涨幅前五；雪莱特、顺威股份、珈伟股份、亿利达、阳光照明为跌幅前五。

主要观点

1. 中报指引稳健，行业整体表现平稳

• 各家电上市公司对下半年整体增速预测较为保守，未出现明显超预期。
• 空调行业面临高基数，补库存逻辑减弱，产业链公司下半年仍有压力。
• 地产后周期效应持续，对厨电行业造成收入增长压力。

2. 白电龙头仍具优势

• 在原材料成本压力和消费升级趋势下，白电龙头如青岛海尔、格力电器、美的集团在成本转移和产品结构优化方面更具优势。
• 上半年白电企业报表显示需求端压力初现，但整体仍具备较强的业绩确定性。

3. 小家电和零部件领域值得关注

• 苏泊尔作为中高端品牌及新品类布局最完善的龙头，具备消费升级潜力。
• 三花智控在制冷产业链上议价能力强，产品结构持续优化，合作订单增多，长期成长性值得期待。

4. 市场竞争格局

• 彩电：内销量小幅增长，海信、TCL内销出货量负增长，创维和长虹增长显著，CR4市场份额环比减少3.6pct。
• 冰箱：内销量同比下降9.8%，海尔、海信科龙内销份额增加，CR3市占率提升至59%。
• 洗衣机：内销量小幅增长2.4%，美的增速领先，CR2集中度提升至73%，呈现两强争霸格局。

5. 原材料与汇率影响

• 铜价上涨0.3%，铝价上涨2.20%，但2018年以来铜价下跌11.69%，铝价下跌1.36%。
• 中塑价格指数下跌1.23%，对成本端形成压力。
• 汇率企稳，北上资金在格力、美的上表现积极。

6. 重点推荐个股

• 美的集团：有望成长为新消费品平台型公司，渠道扁平化策略推动整体ROE提升，维持买入评级。
• 青岛海尔：三四线市场及高端品牌渠道建设成效显著，推荐积极关注。
• 格力电器：空调行业景气度提升，出货量增长带动业绩，推荐积极关注。
• 苏泊尔：小家电龙头，布局中高端市场，维持买入评级。
• 三花智控：在制冷产业链上具备议价能力，合作订单增多，维持买入评级。

关键信息

行业表现

• 家电板块整体下跌0.13%，部分个股表现分化。
• 天猫旗舰店销售数据显示部分品牌表现优于行业，如海尔、美的、九阳等。

原材料价格

• 铜价上涨0.3%，铝价上涨2.20%，但全年来看铜价下跌11.69%。
• 中塑价格指数下跌1.23%，对小家电行业成本形成压力。

投资建议

• 建议关注业绩确定性强、受益于消费升级的行业龙头。
• 白电龙头青岛海尔、格力电器、美的集团，小家电龙头苏泊尔，零部件龙头三花智控。

风险提示

• 房地产市场波动
• 汇率波动
• 原材料价格波动

估值数据

一周公司公告摘要

• 新宝股份：上半年营收和净利润均下降，Q2降幅显著。
• 爱仕达电器：营收和净利润增长，Q2净利润增长显著。
• 阳光照明：营收增长但净利润下降，增加资金理财额度。
• 莱克电气：营收增长，Q2净利润大幅上升。
• 东方电热：董事会换届，计划在韩国设立子公司。
• 奥马电器：外销增速显著，Q2营收和净利润增长。
• 格力电器：营收和净利润双增，调整关联交易额度。

市场趋势与展望

• 下半年家电行业整体增长压力较大，但白电龙头和小家电企业有望受益于消费升级。
• 北上资金在格力和美的上表现积极，预计未来仍有投资意向。
• 原材料价格波动对行业成本构成一定压力，但龙头公司具备较强的成本控制能力。

结论

整体来看，家电行业在面临原材料和地产后周期压力的同时，仍具备结构性机会。白电龙头和小家电企业是当前重点推荐方向，投资者可关注其在成本控制和产品结构优化方面的表现，以及其在消费升级趋势中的增长潜力。