20170904-首创证券-家用电器行业周报_冰洗销量增速加快_格力中报业绩超预期_13页_1mb

报告摘要

家用电器行业证券研究报告总结（2017年09月04日）

核心内容概述

本报告分析了2017年8月28日至9月3日期间家用电器行业的表现、估值、重点数据、原材料及外汇影响、中报点评等内容，并对行业未来走势提出投资建议。报告指出，尽管行业整体面临短期成本与汇率波动压力，但家电龙头企业仍具备较强的盈利能力和成长性，长期逻辑未变，建议增持家电板块。

主要观点

行业表现：
上周家用电器（申万）行业指数下跌1.66%，跑输沪深300指数2.58个百分点，是大消费板块中跌幅最大的板块之一。白色家电板块跌幅较大，而视听器材板块跌幅较小。
行业数据：
- 空调行业：2017冷年空调内销零售市场规模同比增长28.5%，销售额增长30.5%，创历史新高。7月空调内销同比增长72%，单月销量突破千万台，行业景气度高。
- 洗衣机行业：7月产量和销量同比分别增长9%和11%，其中内销增长10%，外销增长13%。海尔表现优于美的，出口成为行业增长亮点。
- 冰箱行业：7月产量增长3%，销量增长0.3%，内销下滑7%，外销增长12%。美的外销增长显著，海尔外销增速放缓。
投资建议：
行业整体表现受短期因素影响，但长期成长逻辑不变，建议增持。重点推荐格力电器，因其在空调行业表现突出，上半年净利率不降反升，具备较强的成本控制能力。
原材料与外汇影响：
铜、铝价格在2017年有所上涨，但趋势趋缓。人民币升值对出口企业造成一定压力，尤其是外销占比高的企业如莱克电气、新宝股份。格力通过期货套期保值合约部分对冲原材料价格波动带来的风险。

关键信息

行业趋势

空调行业迎来近十年最佳年景，内销和外销均保持高增长。
家电企业因原材料价格上涨而集体涨价，以维持净利率稳定。
消费升级趋势推动厨电和小家电收入和利润稳健增长。

重点企业表现

格力电器：
- 2017年上半年实现营业总收入700.2亿元，同比增长40%；净利润94.5亿元，同比增长48%。
- 空调内销延续高增长，7月销量同比增长72%，单月突破千万台。
- 净利率不降反升，得益于良好的费用管控。
美的集团：
- 洗衣机内销增长13%，外销增长30%。
- 冰箱内销增长22%，外销增长22%。
- 在出口方面表现强劲，尤其是洗衣机和冰箱。
海尔集团：
- 洗衣机内销增长21%，外销增长-7%。
- 冰箱内销增长-4%，外销增长+24%。
- 内销表现优于美的，但外销增长不及预期。

行业新闻

格力电器与天猫战略合作：投资百亿成立联合实验室，推动C2B定制化发展，带动天猫全类目销售增长。
环保治理影响：工厂限产导致家电价格上涨，成为新常态。
市场预期：短期成本和汇率波动可能影响业绩，但不会改变行业长期发展趋势。

估值分析

SW家用电器板块：当前PE为20.51倍，相对大盘PE溢价率为1.00倍，估值水平略有下降。
子板块：
- 白色家电PE为19.32倍，溢价率0.94倍，较上周略有下降。
- 视听器材PE为34.7倍，溢价率1.69倍，较上周略有上升。
- 空调板块PE最低，为14.6倍，显示其估值优势。

风险提示

系统性风险：股市整体波动可能影响家电板块表现。
地产调控风险：房地产政策收紧可能抑制家电需求。
原材料价格波动风险：铜、铝等原材料价格波动可能影响企业成本和利润。

投资建议

行业评级：看好，行业表现有望超越市场。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
- 看淡：行业弱于市场表现。
重点推荐个股：格力电器，因其在空调行业的强势表现、良好的费用控制能力和对冲能力，全年业绩表现无忧。

总结

2017年家电行业整体面临短期成本和汇率波动带来的压力，但龙头企业如格力电器仍能保持良好的成长性和盈利能力。空调行业表现强劲，成为拉动整体业绩增长的主要动力。洗衣机行业出口增长显著，而冰箱行业内销仍承压，外销表现相对较好。建议投资者关注家电板块的长期发展趋势，重点配置具备核心竞争力和对冲能力的龙头企业。

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