20170904-首创证券-家用电器行业周报：冰洗销量增速加快，格力中报业绩超预期_14页_2mb

家用电器行业证券研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2017年9月家用电器行业，分析了行业表现、关键数据、原材料及外汇影响、中报点评以及投资建议。报告指出，尽管行业整体面临一定的压力，但龙头企业如格力电器仍表现出色，具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 板块表现：2017年8月28日至9月3日期间，家用电器（申万）行业指数下跌1.66%，低于沪深300指数的0.92%涨幅，行业整体表现不佳。
• 行业数据：空调行业在2017冷年表现亮眼，内销和外销均保持增长；洗衣机行业销量和产量均实现双位数增长，内销增速加快，外销维持高增长；冰箱行业则呈现内销疲软、外销强劲的格局。
• 原材料及外汇影响：铜、铝价格在2017年持续上涨，但近期有所趋缓。人民币对美元升值超预期，对部分外销占比高的公司产生负面影响。
• 投资建议：尽管面临短期压力，但家电行业长期成长逻辑不变，建议增持。格力电器因在空调市场表现突出，成为重点推荐个股。
• 风险提示：包括大盘系统性风险、地产调控影响需求、原材料价格波动等。

关键信息

1. 板块表现

• 行业指数：2017年8月28日至9月3日，家用电器（申万）行业指数下跌1.66%，跑输沪深300指数2.58个百分点。
• 二级子板块：白色家电板块下跌1.91%，视听器材板块下跌0.01%。
• 个股表现：新宝股份和惠而浦跌幅较大，分别达12.45%和5.37%。

2. 行业重要新闻

• 空调行业：2017冷年空调内销零售市场规模达5622万台，同比增长28.5%，销售额增长30.5%。
• 涨价通知：受原材料价格上涨影响，家电企业集体发布涨价通知，平均涨幅5%-8%。
• 格力与天猫合作：格力与天猫达成百亿战略合作，成立联合实验室，推动C2B定制模式。

3. 行业重点数据

洗衣机行业

• 行业整体：7月产量448万台，销量459万台，同比分别增长9%和11%。
• 内销：7月内销294万台，同比增长10%。
• 外销：7月外销165万台，同比增长13%。
• 分公司表现：海尔销量134万台，同比增长21%；美的销量113万台，同比增长13%。

冰箱行业

• 行业整体：7月产量656万台，销量659万台，同比分别增长3%和0.3%。
• 内销：7月内销382万台，同比下降7%。
• 外销：7月外销277万台，同比增长12%。
• 分公司表现：美的销量98万台，同比增长22%；海尔销量136万台，同比下降4%。

4. 原材料及外汇

• 铜铝价格：2017年8月铜价上涨0.7%，铝价下降0.2%。原材料价格上涨对行业利润构成压力，但企业通过提价和费用管控保持盈利。
• 外汇损益：人民币对美元升值超预期，导致部分外销占比高的公司利润承压，如莱克电气、新宝股份等。

5. 中报点评

• 格力电器：2017年中报显示营业总收入700.2亿元，同比增长40%；净利润94.5亿元，同比增长48%。公司空调内销延续高增长，单月销量突破千万台，毛利率虽因原材料上涨而下滑8%，但费用控制良好，净利率不降反升。

6. 投资建议

• 行业评级：继续建议增持家电板块，认为短期干扰因素不会改变行业长期成长逻辑。
• 个股推荐：重点推荐格力电器，因其在空调市场表现强劲，具备领先行业增速的能力，且在成本和汇率压力下仍保持良好盈利能力。

风险提示

• 大盘系统风险：市场整体波动可能影响板块表现。
• 地产调控：可能抑制家电需求。
• 原材料价格波动：对成本和利润构成不确定性。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
• 行业投资评级：
  • 减持：行业指数相对沪深300指数跌幅5%以上
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 张炬华：首创证券研发部家用电器行业分析师，中国人民大学财政金融学院硕士，9年证券业从业经验。

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