20150708-中国银河-海特高新-002023.SZ-董事长增持显信心；受益军民深度融合_国防信息安全_通用航空三驱动_13页_559kb

公司研究报告总结

核心内容

海特高新（002023.SZ） 是一家在机械军工行业具有重要地位的公司，其业务涵盖航空制造、维修、培训、租赁等多个领域，受益于军民深度融合、国防信息安全和通用航空产业三大驱动因素。公司董事长李飚于2015年7月7日增持50万股，显示对公司发展前景的信心。

主要观点

1. 董事长增持，彰显发展信心

• 董事长增持后持股比例达19.07%，并可能在未来12个月内继续增持。
• 增持行为增强董事长与股东利益一致性，有助于提升投资者信心。

2. 芯片项目投资20亿，进军高端芯片领域

• 公司与中电科29所签署战略合作意向书，开展联合研发与生产。
• 通过控股嘉石科技，进入高端半导体集成电路领域，产品应用于军民领域。
• 嘉石科技拟投资20.92亿元建设6时第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线，已被列为四川省战略性新兴产业支持项目。

3. 航空研制业务持续发力

• 公司已从传统维修企业转型为综合航空技术服务企业。
• 航空动力核心控制系统是核心军品，技术壁垒高，市场前景广阔。
• 公司已实现某型航空动力控制系统批量化生产，并扩展多种新型号的研制。
• 动力控制系统占发动机整体价值的10%-20%，受益于国产发动机市场增长，未来市场增长潜力大。

4. 航空维修业务拓展

• 公司航空维修业务覆盖运输飞机、通用飞机、直升机、发动机等。
• 天津海特飞机工程公司已获大飞机整机大修资质，是国内首批民营大飞机维修平台。
• 一期项目已投产，二期、三期完成后将成为国内规模最大的第三方飞机维修基地。
• 公司参股的四川飞机维修工程有限公司2015年将实现规模生产并盈利。

5. 航空培训业务布局

• 公司布局昆明、新加坡、天津三大航空培训基地，覆盖多领域和多机种。
• 新加坡基地已建成，预计2015年投入运营，拓展东南亚及西亚市场。
• 天津基地建设7-10台模拟机，昆明基地6台左右，总计20台模拟机，预计年收入达3.6亿元。
• 模拟机毛利率约50%，公司航空培训业务前景良好。

6. 航空融资租赁业务即将突破

• 公司涉足飞机整机、发动机、航材的融资租赁业务，优化商业模式，推动航空产业多元化发展。

7. 拟募16.7亿元发展主业

• 公司计划通过非公开发行股票募集16.7亿元，用于多个重点项目建设。
• 项目包括：天津海特飞机维修基地2号机库、新型航空动力控制系统研发、新型航空发动机维修技术开发、天津飞安航空训练基地建设及补充流动资金。

关键信息

股票信息

• 2015年7月8日A股收盘价：13.90元
• 一年内最高价：30.98元
• 一年内最低价：9.22元
• 总股本：6.74亿股
• 实际流通A股：5.46亿股
• 流通A股市值：75.89亿元

航空维修业务

• 天津海特已实现对A320、B737等机型的维修能力，未来将拓展宽体机维修。
• 2015年目标实现对空客A320的8C检大修和波音B737的2C检维修能力。

航空培训业务

• 模拟机数量预计达20台，年收入达3.6亿元，毛利率约50%。
• 新加坡基地投资5.8亿元，天津基地具备7-10台模拟机运行能力。

芯片项目

• 嘉石科技投资20.92亿元建设6时第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线。
• 嘉石科技注册资本10.49亿元，海特高新持股52.91%，处于控股地位。
• 嘉石科技产品主要应用于中电科29所高端电子装备，具有战略意义。

投资建议

• 公司估值向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢，维持“推荐”评级。
• 不考虑增发和收购，预计2015-2017年EPS分别为0.29、0.49、0.68元，PE分别为48、28、20倍。
• 考虑增发和收购后，预计2015-2017年EPS分别为0.29、0.49、0.68元，PE分别为48、28、20倍。

风险提示

• 军品交付时间不确定性
• 直升机绞车和新型号ECU量产时间不确定性
• 增发股本增厚摊薄业绩
• 整合风险

估值比较

募资项目

附录信息

• 嘉石科技：注册资本10.49亿元，海特高新持股52.91%，是民企控股的典范。
• 中电科29所：国家一类系统工程研究所，专注于电子战技术研究和装备研制。
• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为197、371、517百万元，EPS分别为0.29、0.49、0.68元，PE分别为48、28、20倍。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
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