2021下半年农林牧渔行业投资策略：看好养殖服务，聚焦行业龙头-20210623-申万宏源-40页_2mb

农林牧渔行业2021下半年投资策略总结

核心内容

• 畜禽养殖持续低迷：生猪价格大幅回落，市场供给增加，产能恢复中，但行业仍面临亏损。
• 养殖服务业景气回升：饲料、兽药与疫苗等上游服务行业需求恢复，部分企业盈利改善。
• 投资策略：继续聚焦行业龙头：关注具备成本优势、技术实力和市场拓展能力的龙头企业。

主要观点

1. 生猪养殖：低迷与产能恢复并存

• 价格大幅回落：2021年上半年猪价由36.77元/公斤下跌至12.91元/公斤，跌幅达64.89%。
• 供给增加：1-4月定点屠宰企业屠宰量同比+39.6%，生猪出栏量环比+3.78%、同比+30.57%。
• 产能恢复：农业农村部数据显示，4月份能繁母猪存栏环比增长1.1%，同比增长39.9%。
• 潜在产能在路上：2020年新增生猪养殖注册企业7.76万家，2021年新增5537家，未来产能有望释放。
• 疫情影响：春节前后局部地区发生非洲猪瘟疫情，导致出栏量阶段性减少，但疫情已趋缓。
• 短期预测：预计Q4生猪出栏量继续缓步增加，价格可能小幅回升，但总体趋势仍向下。
• 亏损影响补栏：近期生猪养殖亏损可能影响补栏意愿，导致产能释放节奏放缓。
• 上市公司分化：部分企业因成本高企、疫情损失而主动淘汰低效产能，行业面临“阵痛”。

2. 养殖服务业：景气回升与增长逻辑

2.1 饲料行业

• 需求恢复性增长：2021年1-5月饲料产量同比+21.5%，猪料同比+75.4%，水产料同比+19%。
• 成本上涨明显：饲料成本受原料价格上涨影响，行业集中度提升，中小饲料企业竞争力下降。
• 行业模式转变：中小饲料企业主动寻求与大型企业合作，行业进入“新模式”。
• 重点公司：海大集团、天马科技。

2.2 兽药与疫苗行业

• 疫苗景气恢复：猪用疫苗恢复性增长，禽用疫苗保持良好，需求驱动行业回暖。
• 兽药趋势变化：饲料“禁抗”政策推动治疗用药需求增加。
• 重点公司：生物股份、科前生物、普莱柯、中牧股份。

2.3 种子行业

• 转基因政策持续推进：转基因种子产业化政策继续推进，行业关注度提升。
• “两杂”种子供给充足：尽管制种面积减少，但供给依然充裕，价格稳定。
• 重点公司：隆平高科、登海种业、大北农。

2.4 食用菌行业

• 产能扩张与价格低迷：龙头企业通过融资扩大工厂化产能，但价格持续走低。
• 行业前景不明朗：价格低迷，景气持续低迷。
• 重点公司：雪榕生物。

2.5 宠物食品行业

• 行业继续保持增长：鸡肉原料价格低位运行，毛利率提升，海外订单增加。
• 人民币升值影响：出口企业面临汇兑损失，但行业整体增长逻辑不变。
• 重点公司：中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

3.1 投资策略：聚焦行业龙头

• 看好养殖服务：包括动物疫苗、饲料、宠物食品等。
• 关注农业主题：转基因种子、碳中和（林业）。
• 推荐公司：海大集团、牧原股份、圣农发展、生物股份、科前生物、中宠股份、金龙鱼。

3.2 公司分析

3.2.1 牧原股份

• 成本管控领先：在猪价下行期，公司通过养殖效率与人员效率优化，保持成本优势。
• 全产业链布局：推进屠宰产能建设，规划年屠宰量由5亿羽提升至10亿羽。
• 业绩表现：2021Q1归母净利润同比+29.1%，提价能力突出。

3.2.2 海大集团

• 饲料主业持续增长：2021年1-5月饲料总销量同比增速保持在20%以上，猪料增长超预期。
• 布局反刍料：正式进军反刍料市场，市场空间超500亿元。
• 水产饲料景气：2021年水产料产量同比+19%，预计下半年水产饲料景气度提升。

3.2.3 圣农发展

• 湿粮产能提升：2021年湿粮产能由1万吨增加至9万吨，国内业务收入占比提升。
• C端拓展加速：进入系统化推广加速期，线上渠道布局加强。

3.2.4 生物股份

• 动保领军重回增长：猪用疫苗批签发量同比+58.5%，疫苗景气快速回暖。
• 研发与营销优势：与高校合作，产品创新能力强；提供组合解决方案，服务营销体系完善。
• 估值合理：当前估值仅33X，未来增长空间较大。

3.2.5 科前生物

• 非强免动保龙头：产品适应性强，提供综合防控解决方案。
• 营销体系完善：32%销售人员占比，驻场服务与渠道推广并重。
• 研发能力突出：与高校合作，获得多项新兽药注册证书。

3.2.6 中宠股份

• 湿粮产能大幅增加：由1万吨提升至9万吨，收购PFNZ布局新西兰。
• 国内新工厂建成：亚洲最大高端宠物湿粮生产基地，设计年产能5万吨。
• 产品结构优化：湿粮占比达50%，未来有望推出更多新品。

附：部分重点上市公司盈利预测与估值

风险提示

• 农产品价格大幅波动
• 养殖疫情爆发
• 上市公司业绩增长低于预期

投资建议

• 行业评级：看好（Overweight）养殖服务行业，中性（Neutral）畜禽养殖和食用菌行业。
• 证券评级：根据相对表现，部分公司被推荐为“买入”或“增持”。

结论

2021年下半年，农林牧渔板块整体表现疲软，但养殖服务行业景气回升，行业龙头在成本控制、技术优势和市场拓展方面表现突出，具备长期投资价值。建议投资者继续聚焦行业龙头，关注动物疫苗、饲料、宠物食品等细分领域。