深度报告-20221230-浙商证券-华光新材-688379.SH-华光新材深度报告_中温钎料领军企业_新兴赛道多点开花未来可期_30页_2mb

华光新材深度报告总结

核心内容

华光新材是国内中温硬钎料领域的领军企业，具备强大的定制化能力和广泛的客户基础，产品涵盖铜基钎料、银钎料、银浆、锡焊膏等，应用领域包括制冷、电力电气、电子元器件及新能源汽车等。公司深耕钎焊技术研发与高品质材料制造，拥有丰富的行业经验和深厚的技术积累，同时积极拓展新兴领域，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 传统领域优势稳固：公司在制冷领域市场占有率超过40%，为行业绝对领先者，与格力、美的等龙头企业建立了深度合作关系，未来有望进一步巩固市场份额。
• 新兴赛道拓展迅速：公司成功切入新能源汽车、电子、光伏等领域，产品已获得宏发股份、比亚迪、盛路通信等头部客户的认证，并实现批量供货。
• 盈利能力提升动能强：公司通过产品结构优化、技改降本增效等手段，未来盈利能力有望显著提升。
• 国产替代趋势明显：在锡焊膏和银浆等产品领域，公司凭借技术优势和客户认证，有望推动国产替代进程，带来新的增长点。

关键信息

产品与市场

• 公司产品体系包括铜基钎料、银钎料、银浆、锡焊膏等，应用领域覆盖制冷、电力电气、电子元器件及新能源汽车。
• 2021年公司营收达12.1亿元，同比增长40.8%。
• 2021年制冷暖通行业收入占比达63%，为公司主要收入来源。

新兴领域拓展

• 新能源汽车：产品应用于高压直流继电器、动力电池陶瓷密封圈、热管理系统零部件，与宏发股份、美程陶瓷等企业合作，未来市场需求有望持续增长。
• 电子行业：锡焊膏产品已实现PCBA领域批量供货，国产替代进程加速，公司具备竞争优势。
• 光伏行业：银浆产品应用于多种电子设备，公司积极布局HJT低温银浆，有望实现国产替代，带动业绩增长。

股价与投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年营业收入分别为12.19亿元、16.00亿元、20.34亿元，对应增速分别为0.68%、31.28%、27.07%。
• 归母净利润预计分别为0.01亿元、0.48亿元、0.90亿元，增速分别为-98.23%、5876.72%、89.20%，EPS分别为0.01元、0.42元、0.79元。

风险提示

• 制冷业务海外订单量不及预期；
• 新能源车和电子等新兴业务下游需求不及预期；
• 光伏银浆等新产品开发进度不及预期；
• 原材料价格波动风险。

股价上涨的催化因素

• 公司制冷业务全球市占率提升；
• 新能源车和电子等新兴业务订单超预期；
• 光伏银浆等新产品研发和客户认证进度超预期。

财务与行业数据

• 总市值：143.44亿元
• 总股本：8800万股
• 收盘价：16.30元
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为13.6%，净利率下降，主要受原材料价格波动及低毛利产品销量增加影响。
• 研发投入：2021年研发费用同比增长26.96%，占营收的3.77%，体现公司对研发的重视。

技术与市场趋势

• 风险提示与催化因素共同构成市场关注焦点。
• 风险主要来自原材料价格波动和新兴业务需求不及预期。
• 催化因素包括传统制冷业务的市场拓展、新能源汽车和电子行业的快速增长、光伏银浆的国产替代进程。

总结

华光新材作为国内中温硬钎料的领军企业，凭借深厚的技术积累和广泛的客户基础，传统制冷业务增长稳健，同时积极拓展新能源汽车、电子、光伏等新兴领域，未来增长空间广阔。公司注重研发投入，提升产品竞争力，具备较强的技术壁垒和市场优势，有望在国产替代趋势中持续受益，成为业绩新增长点。