> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华光新材(688379)投资评级总结 ## 核心内容概述 华光新材是一家专注于钎焊材料的高新技术企业，其主营业务包括银钎料、铜基钎料等中温硬钎料产品，公司是中温硬钎料细分领域的国家单项冠军示范企业。近年来，公司通过拓展电子业务、AI液冷业务及海外业务，逐步构建第二增长曲线，业绩持续增长，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。中邮证券对华光新材给予“增持”评级，认为其未来增长可期。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2025年全年实现营业收入25.56亿元，同比增长33.27%；归母净利润1.88亿元，同比增长133.29%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长49.98%。2026年第一季度营收10.79亿元，同比增长84.11%；归母净利润0.37亿元，同比下降61.17%，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润同比增长92.43%。 - **主业持续增长**：银钎料和铜基钎料作为公司传统优势产品，2025年分别实现产量292.10吨和6705.15吨，销量分别增长19.06%和6.69%。公司毛利3.30亿元，其中银钎料和铜基钎料贡献毛利2.15亿元和0.96亿元，分别占公司整体毛利的65%和29%。 - **电子业务快速增长**：电子领域锡基钎料收入同比增长超130%，成为公司核心增长极。公司已拓展至智能家居、安防、通信、电源、汽车电子、PCBA等多个领域。 - **AI液冷业务稳步发展**：2025年切入AI液冷服务器产业链，2026年第一季度AI液冷业务收入约0.99亿元，产品涵盖铜基、银基、锡基、镍基钎料，应用于液冷板、歧管、风冷散热器等部件。 - **海外业务积极扩张**：泰国一期工厂已建成投产，二期工厂于2026年3月成功募资1.99亿元，新增多种钎焊材料产能，预计达产后可形成年产3500吨的产能。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.07亿元、3.31亿元和4.30亿元，同比增长分别为10.28%、59.82%和29.74%。对应PE分别为42.21倍、26.41倍和20.35倍。 - **财务指标稳健**：公司资产负债率持续下降，从2025年的60.4%降至2028年的44.6%。流动比率和总资产周转率逐步提升，显示公司运营效率提高。 - **投资建议**：基于公司增长潜力及业务多元化，中邮证券给予“增持”评级。 ## 关键信息 - **公司基本面**： - 最新收盘价：78.13元 - 总股本/流通股本：0.95亿股 / 0.90亿股 - 总市值/流通市值：74亿元 / 70亿元 - 52周内最高/最低价：81.30元 / 30.43元 - 资产负债率：60.4% - 市盈率：35.84 - **分析师信息**： - 李帅华（SAC编号：S1340522060001） - 魏欣（SAC编号：S1340524070001） - **风险提示**： - 价格波动风险 - 项目进度不及预期风险 - 下游需求不及预期风险 - 模型假设与实际不符 - 政策超预期风险 ## 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2556 | 3475 | 4405 | 5334 | | 增长率(%) | 33.3% | 35.95% | 26.77% | 21.09% | | 归属母公司净利润 | 188.08 | 207.41 | 331.49 | 430.08 | | 增长率(%) | 133.29% | 10.28% | 59.82% | 29.74% | | EPS(元/股) | 1.98 | 2.18 | 3.49 | 4.53 | | 市盈率(P/E) | 46.55 | 42.21 | 26.41 | 20.35 | | 市净率(P/B) | 7.47 | 5.81 | 5.04 | 4.29 | ## 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2556 | 3475 | 4405 | 5334 | | 营业成本 | 2225 | 3001 | 3766 | 4530 | | 税金及附加 | 4 | 9 | 8 | 9 | | 销售费用 | 25 | 38 | 43 | 52 | | 管理费用 | 64 | 87 | 110 | 134 | | 研发费用 | 85 | 135 | 147 | 178 | | 营业利润 | 211 | 229 | 366 | 474 | | 净利润 | 188 | 207 | 331 | 430 | | 归母净利润 | 188 | 207 | 331 | 430 | | 毛利率 | 12.9% | 13.6% | 14.5% | 15.1% | | 净利率 | 7.4% | 6.0% | 7.5% | 8.1% | | ROE | 16.0% | 13.8% | 19.1% | 21.1% | | ROIC | 6.6% | 8.3% | 11.9% | 13.9% | | 资产负债率 | 60.4% | 50.4% | 47.7% | 44.6% | | 流动比率 | 1.32 | 1.60 | 1.75 | 1.94 | | 应收账款周转率 | 5.24 | 5.24 | 4.98 | 4.88 | | 存货周转率 | 2.75 | 3.20 | 3.50 | 3.76 | | 总资产周转率 | 0.96 | 1.16 | 1.38 | 1.52 | ## 投资评级说明 中邮证券投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“增持”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在10%至20%之间。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，不受其他部门或利益相关方的影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。报告结论可能随时更改，过往表现不代表未来。中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供相关服务。