20260616-中邮证券-华光新材-688379.SH-主业持续增长_AI液冷+电子业务打造第二增长曲线_5页_768kb

华光新材(688379)投资评级总结

核心内容概述

华光新材是一家专注于钎焊材料的高新技术企业，其主营业务包括银钎料、铜基钎料等中温硬钎料产品，公司是中温硬钎料细分领域的国家单项冠军示范企业。近年来，公司通过拓展电子业务、AI液冷业务及海外业务，逐步构建第二增长曲线，业绩持续增长，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。中邮证券对华光新材给予“增持”评级，认为其未来增长可期。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年全年实现营业收入25.56亿元，同比增长33.27%；归母净利润1.88亿元，同比增长133.29%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长49.98%。2026年第一季度营收10.79亿元，同比增长84.11%；归母净利润0.37亿元，同比下降61.17%，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润同比增长92.43%。

• 主业持续增长：银钎料和铜基钎料作为公司传统优势产品，2025年分别实现产量292.10吨和6705.15吨，销量分别增长19.06%和6.69%。公司毛利3.30亿元，其中银钎料和铜基钎料贡献毛利2.15亿元和0.96亿元，分别占公司整体毛利的65%和29%。

• 电子业务快速增长：电子领域锡基钎料收入同比增长超130%，成为公司核心增长极。公司已拓展至智能家居、安防、通信、电源、汽车电子、PCBA等多个领域。

• AI液冷业务稳步发展：2025年切入AI液冷服务器产业链，2026年第一季度AI液冷业务收入约0.99亿元，产品涵盖铜基、银基、锡基、镍基钎料，应用于液冷板、歧管、风冷散热器等部件。

• 海外业务积极扩张：泰国一期工厂已建成投产，二期工厂于2026年3月成功募资1.99亿元，新增多种钎焊材料产能，预计达产后可形成年产3500吨的产能。

• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.07亿元、3.31亿元和4.30亿元，同比增长分别为10.28%、59.82%和29.74%。对应PE分别为42.21倍、26.41倍和20.35倍。

• 财务指标稳健：公司资产负债率持续下降，从2025年的60.4%降至2028年的44.6%。流动比率和总资产周转率逐步提升，显示公司运营效率提高。

• 投资建议：基于公司增长潜力及业务多元化，中邮证券给予“增持”评级。

关键信息

• 公司基本面：

  • 最新收盘价：78.13元
  • 总股本/流通股本：0.95亿股 / 0.90亿股
  • 总市值/流通市值：74亿元 / 70亿元
  • 52周内最高/最低价：81.30元 / 30.43元
  • 资产负债率：60.4%
  • 市盈率：35.84

• 分析师信息：

  • 李帅华（SAC编号：S1340522060001）
  • 魏欣（SAC编号：S1340524070001）

• 风险提示：

  • 价格波动风险
  • 项目进度不及预期风险
  • 下游需求不及预期风险
  • 模型假设与实际不符
  • 政策超预期风险

盈利预测和财务指标

财务报表和主要财务比率

投资评级说明

中邮证券投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“增持”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在10%至20%之间。

分析师声明

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