建材轻工行业：趋势下的契机，全装修产业报告-20190504-长江证券-34页_2mb

建材&轻工行业全装修产业报告总结

核心内容

全装修已成为住宅建设的重要趋势，政策不断加码推动其发展。全装修可实现节能、节水、节材和环保，符合国家可持续发展战略，同时有助于规范装修市场。2019年2月，《住宅项目规范（征求意见稿）》提出“城镇新建住宅建筑应全装修交付”，进一步加速了全装修进程。2018年，全国全装修交付比例约为27.5%，全装修市场仍有较大提升空间。

主要观点

1. 全装修大势所趋：全装修可缩短工期，提升家装品质，解决环保问题，符合各方利益。
2. 政策不断加码：国务院和住建部协同推进全装修，各省市亦积极出台相关配套政策。
3. 全装修市场空间广阔：根据测算，2018年全装修市场空间超过1200亿元，其中瓷砖、木门、卫浴等细分市场占比分别为13%、20%、22%。
4. B端业务成为关键：随着全装修交付比例提升，工程渠道规模快速增长，具备B端核心竞争力的企业有望快速提升市占率。
5. 行业格局优化：全装修推动建材行业向集中度更高的方向发展，龙头企业的优势更加明显。

关键信息

全装修发展趋势

• 全装修交付比例逐年提升，2018年约为27.5%，仍低于发达国家水平。
• 一线城市全装修比例较高，接近发达国家水平；二线城市全装修交付比例较低，但具备较大提升空间。
• 三四线城市虽以毛坯房为主，但商品房销售面积占比超70%，是未来全装修发展的重要地区。

各细分行业分析

瓷砖行业

• 瓷砖是全装修的主材，配置率接近100%。
• 全装修推动行业格局优化，龙头企业的市占率有望提升。
• 帝欧家居、蒙娜丽莎等企业具备综合优势，有望在B端市场取得领先。

木门行业

• 木门行业工程业务占比提升将重塑行业格局。
• 江山欧派以工程业务为主，具备供应链管理优势，与恒大、万科等大型开发商合作密切。

橱柜行业

• 品牌龙头在工装渠道仍具备优势，二线龙头有望通过大宗业务实现弯道超车。
• 志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等企业已具备较强的工程渠道能力。

建筑涂料行业

• 全装修推动内墙涂料B端市场扩容，三棵树等企业具备B端和C端双轮驱动优势。
• 三棵树在工程端和零售端均有较高市场份额，且具备良好的品牌影响力。

木地板行业

• 大亚圣象在零售和工程渠道均为龙头，具备成本、品牌和服务等综合竞争力。

卫浴行业

• 工程渠道以外资品牌为主，内资品牌有望通过整体卫浴切入B端市场。
• 海鸥住工具备整体卫浴供货和交付能力，值得关注。

企业分析

• 帝欧家居：具备综合优势，是瓷砖行业B端龙头。
• 江山欧派：工程渠道占比高，供应链管理能力强，与恒大、万科等大型开发商合作紧密。
• 志邦家居：工程业务快速放量，有望缩小与橱柜龙头的差距。
• 三棵树：在B端和C端均具备优势，市场空间广阔。
• 海鸥住工：具备整体卫浴供货和交付能力，有望在B端市场崛起。

风险提示

1. 全装修交付进程低于预期。
2. 房地产增速低于预期。

总结

全装修是未来建材行业的重要发展方向，政策支持和市场需求推动其快速成长。具备B端业务核心竞争力的企业，如帝欧家居、江山欧派、志邦家居、三棵树、大亚圣象和海鸥住工等，有望在全装修趋势中实现市场份额的快速提升。随着工程渠道规模的扩大，企业需具备较强的供应链管理能力、成本控制能力和交付能力，以满足市场需求。