电气设备行业2021年电动车产业投资策略：乘风破浪，量价齐升，全面开花-20201230-新时代证券-34页_1mb

2021年电动车产业投资策略总结

核心内容

2021年被视为全球新能源车市场增长的元年，预计全球销量将达434万辆，同比增长57%。中国、欧洲和美国三大地区共同推动新能源车的加速渗透，新能源车渗透率从2019年的3.4%提升至2020年的4.7%，预计2021年将进一步提升。

主要观点

• 新能源车市场回暖：2020年新能源车市场经历了先抑后扬的过程，下半年销量大幅增长，主要得益于补贴政策优化、爆款车型热销及市场需求释放。
• 全球市场联动：新能源车需求不再局限于中国，欧洲和美国市场也表现出强劲增长动力，尤其是欧洲碳排放政策和美国政策转向新能源车。
• 产业链量价齐升：2021年，新能源车需求全面超预期，带动各环节量价齐升，其中正极、电解液、锂、钴等材料价格有望进入上升周期。
• 投资主线明确：重点关注长周期环节龙头（电动车、电池、锂）、放量最大环节（电池、正极、负极、隔膜）以及价格上涨环节（正极、电解液、锂、钴）。

关键信息

全球新能源车销量及渗透率

• 2020年全球销量：约270万辆，同比增长27%。
• 2021年全球销量：预计434万辆，同比增长57%。
• 2020年全球渗透率：4.7%。
• 2021年全球渗透率：预计提升至更高水平。

各地区市场表现

• 中国：

  • 2020年销量约171万辆，私人需求占比提升至71%。
  • 2021年销量预计达约169万辆，渗透率进一步提升。
  • 爆款车型如Model 3、Model Y、汉、宏光mini等持续热销。

• 欧洲：

  • 2021年新能源乘用车销量预计169万辆，渗透率有望达12%。
  • 碳排放政策和补贴推动新能源车发展，主流车企如大众、宝马、戴姆勒加大电动化布局。

• 美国：

  • 拜登上台后新能源车政策向好，补贴有望恢复。
  • 特斯拉产能提升，Fremont和Austin工厂将贡献增量。

产业链环节分析

• 负极：人造石墨和天然石墨产量稳步增长，价格持续下降。
• 电解液：价格在2016年达到高点，2021年有望因供需错配进入上升通道。
• 正极：LFP和NCM正极分别在2016年和2018年达到价格高点，2021年因需求增长，价格可能回升。
• 隔膜：湿法隔膜因国产替代和三元电池需求增长，价格下降空间有限，龙头公司如恩捷股份市占率快速提升。

投资建议

• 推荐标的：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、法拉电子等。
• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 投资主线：
  • 长周期环节龙头：电动车、电池、锂。
  • 放量最大环节：电池、正极、负极、隔膜。
  • 价格上涨环节：正极、电解液、锂、钴。

风险提示

• 全球经济因疫情等因素下滑的风险。
• 全球货币流动性持续收缩的风险。
• 新能源车销量不及预期的风险。

图表目录摘要

• 图1：2020年国内新能源车销量情况。
• 图2：2020年欧洲新能源车注册量情况。
• 图3：2020年美国新能源车注册量情况。
• 图4：2020年国内新能源车渗透率变化。
• 图5：2020年欧洲新能源车渗透率变化。
• 图6：预计2021年新能源车销量增长。
• 图7：2020Q1-3新能源车私人需求增长。
• 图8：2020Q1-3新能源车对公销量下降。
• 图9：2020Q1-3新能源车限购地区增长。
• 图10：2020Q1-3新能源车非限购地区增长。
• 图11：热门新能源车型产量情况。
• 图12：11月新能源乘用车结构。
• 图13：2020年主要爆款车型。
• 图14：新能源乘用车里程补贴标准。
• 图15：2020Q3中国城市拥堵状态。
• 图16：2019年欧洲乘用车销量结构。
• 图17：大众集团未来新能源车型规划。
• 图18：戴姆勒未来新能源车型规划。
• 图19：宝马未来新能源车型规划。
• 图20：特斯拉产量变化。
• 图21：国内新能源车销量趋势。
• 图22：国内动力电池装机量趋势。
• 图23：LFP动力电池装机量增长。
• 图24：三元动力电池装机量增长。
• 图25：负极产量增长趋势。
• 图26：电解液产量增长趋势。
• 图27：正极材料从LFP到NCM的切换。
• 图28：隔膜从干法到湿法的切换。
• 图29-32：动力电池价格变化。
• 图33-36：负极价格变化。
• 图37-40：正极和电解液价格变化。
• 图41-43：比亚迪毛利率及营收变化。
• 图44-46：宁德时代毛利率及营收变化。
• 图47：负极产量变化。
• 图48-49：贝特瑞营收及毛利率变化。
• 图50：隔膜产量变化。
• 图51-52：恩捷股份营收及毛利率变化。
• 图53-56：电解液及六氟磷酸锂价格变化。
• 图57-58：正极价格变化。
• 图59-62：德方纳米、当升科技营收及毛利率变化。
• 图63-68：2021年新能源车需求预测。
• 图69-80：主要企业盈利预测。

表格目录摘要

• 表1：历年全球新能源车及汽车销量情况。
• 表2：终端销量构成。
• 表3：Model Y销量占比。
• 表4：2021年预测爆款车型。
• 表5：上海限行政策。
• 表6：2021年新能源乘用车销量预测。
• 表7：美国新能源车政策及主张。
• 表8：2020Q1-3国内新能源车产量。
• 表9：宁德时代市占率变化。
• 表10：国内负极市占率变化。
• 表11：湿法隔膜市占率变化。
• 表12：正极材料市场格局。
• 表13-17：长周期、放量、涨价环节盈利预测。

总结

2021年电动车产业将全面进入高成长阶段，三大地区协同推动市场增长，新能源车渗透率快速提升。产业链各环节呈现“量价齐升”趋势，尤其是正极、电解液等材料价格有望进入上升周期。投资建议聚焦于行业龙头及具备放量和涨价潜力的企业，整体维持“推荐”评级。