电气设备行业投资策略报告：驭电而行电动车浪潮起，追风逐日新能源正当时-20210623-万联证券-43页_1mb

电气设备行业投资策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了新能源汽车和新能源发电（光伏与风电）行业的投资机会，并对相关产业链的关键环节进行了详细解读。报告指出，随着政策支持和技术进步，新能源汽车和新能源发电行业正迎来快速发展期，产业链上游材料和零部件环节具有较高的增长潜力。

主要观点

新能源汽车

• 美国需求有望爆发：美国通过电动车税收抵免法案，提升电动车市场吸引力，预计渗透率将显著提高，未来增长空间较大。
• 国内销量超预期：2021年1-5月新能源汽车销量超预期，中汽协将全年销量预测由180万辆上调至250万辆，预计2025年销量将突破900万辆，年复合增长率超过40%。
• 动力电池增速高于电动车：预计2025年动力电池出货量达600GWh，年复合增长率约42.5%。
• 电池材料格局稳定：正极材料中，磷酸铁锂和三元材料将长期共存，高镍三元和铁锂龙头受益；负极材料产能加速释放，龙头保持市场份额；电解液和隔膜格局集中，六氟涨价凸显龙头优势；铜箔高端产能偏紧，6μm以下存在缺口。

光伏发电

• 硅料短期扰动，长期发展无忧：硅料价格已见顶，预计2022年产能释放后供需将改善，2023年可支撑400GW装机。
• 硅片集中度下降：以京运通和上机为代表的新进入者扩产迅速，导致硅片市场份额分散，龙头成本优势缩小。
• N型电池技术兴起：TOPCon和HJT效率屡创新高，预计2025年N型电池产能将平分秋色。
• 组件一体化企业优势明显：前五大组件企业均为一体化企业，预计2021年出货量将超150GW，未来组件格局将重塑。
• 光伏玻璃价格接近边际成本：行业盈利迎来拐点，龙头企业有望提升市占率。

风电发电

• 风机降价促进需求：3MW风机价格下降30%，带动招标量增长，大兆瓦风机溢价显现。
• 大兆瓦零部件溢价：预计大兆瓦零部件将出现10%-20%溢价，主轴轴承和铸件环节值得关注。
• 海上风电前景广阔：各省“十四五”期间海上风电规划项目规模增长，2030年累计目标显著提升，海风市占率有望提升。

关键信息

新能源汽车

• 销量预测：2021年预计全年销量253.1万辆，2025年预计达907.5万辆，5年复合增长率46%。
• 动力电池出货量：预计2025年动力电池出货量达470GWh，乐观情况下可能超过600GWh。
• 电池类型：磷酸铁锂和三元电池将长期共存，高镍三元有望成为未来三元电池的重要发展方向。
• 材料格局：正极材料CR5达84%，负极材料CR5超50%，电解液CR3达61.6%，隔膜CR3达83%，铜箔CR5超50%。

光伏发电

• 装机量：2021年全年预计装机65GW，其中保障性规模约45GW，市场化规模约5GW，户用约15GW。
• 全球装机量：预计2021年全球装机量达165GW，2022年有望超过250GW，2023年预计超过400GW。
• 硅料价格：2021年硅料价格上涨145%，预计2022年产能释放后价格将回落。
• 组件价格：2021年组件中标价格突破1.8元/W，但招标量未减，显示需求依然强劲。
• 硅片库存：1-5月硅片库存增加，显示供应紧张，预计2022年硅片产能将释放170GW。

风电发电

• 风机价格下降：3MW风机价格下降30%，带动招标量增长，4MW风机溢价开始显现。
• 风机招标：2021年Q1招标量达15.82GW，需求旺盛。
• 海上风电：各省“十四五”期间海上风电规划项目规模显著增长，2030年累计目标远超当前。
• 零部件溢价：大兆瓦零部件将出现10%-20%溢价，主轴轴承和铸件环节具备投资价值。

风险因素

• 新能源车销量不及预期
• 新能源汽车安全风险
• 受疫情影响光伏市场解封不及预期
• 原材料价格波动风险
• 海上风电审批和开工不及预期
• 风电已核准项目完工并网不及预期
• 光伏装机增长不及预期

投资建议

• 宁德时代：市占率稳定，储能业务增长显著。
• 当升科技：产能扩张迅速，Q1业绩亮眼。
• 璞泰来：产能大幅扩张，盈利有望持续增长。
• 隆基股份：硅片产能扩张迅速，组件出货量全球领先。
• 通威股份：硅料高景气，电池片扩产增厚利润。
• 晶澳科技：光伏一体化龙头，稳中取胜，未来可期。
• 京运通：硅片销量大幅增长，业绩如期释放。
• 福莱特：Q1业绩亮眼，成本优势明显。
• 金风科技：一季度业绩稳定，毛利率改善。
• 明阳智能：大型化战略坚定，海风市占率稳步提升。

图表说明

• 新能源汽车销量：2018年至今销量和渗透率持续上升，显示政策推动效果显著。
• 动力电池出货量：2018年至今持续增长，2025年预计达470GWh。
• 硅料价格变化：2021年硅料价格大幅上涨，预计2022年产能释放后价格将回落。
• 硅片产能：2020-2023E硅片产能持续增长，2022年有望释放170GW。
• 光伏和风电发电量：2015-2020Q1发电量和占比显著增长，显示新能源发电进入平价时代。

结论

新能源汽车和新能源发电行业正迎来高速发展期，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业增长。产业链上游材料和零部件环节具备较强增长潜力，建议关注动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜和铜箔等关键环节的龙头企业，同时留意光伏和风电行业的产能释放及价格走势。