电气设备行业海上风电专题报告：乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海-20190318-太平洋证券-34页_2mb

海上风电专题报告总结

核心内容

海上风电作为我国新能源发电的重要组成部分，正迎来快速发展阶段。与陆上风电相比，海上风电具有更高的技术要求和投资成本，但其风资源稳定、发电量大，未来具备实现平价上网的巨大潜力。国家政策与市场发展双轮驱动，推动海上风电行业进入新的增长周期。

主要观点

• 政策支持：国家发改委及能源局出台多项政策，明确海上风电的标杆电价，并推动通过竞争方式确定投资主体和上网电价，以促进海上风电的有序发展和成本下降。
• 市场潜力：我国海上风电新增核准容量在2018年达到17837MW，分布在多个沿海省市，预计未来几年将实现爆发式增长。
• 技术趋势：海上风电向大型化、智能化发展，未来5-10年有望实现平价上网，技术进步和成本下降是关键因素。
• 产业链布局：海上风电产业链涵盖上游原材料与零部件制造、中游整机与塔架海缆制造、下游安装与运维，其中整机制造集中度高，塔架和海缆技术要求高，运维市场前景广阔。
• 投资回报：在有补贴的情况下，海上风电项目具备较高的收益率，预计随着陆上风电平价上网的推进，海上风电的超额收益将更加明显。

关键信息

一、政策市场双管齐下潜力巨大

• “十三五”规划目标：到2020年，我国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦，力争并网容量达到500万千瓦。
• 补贴政策：国家对海上风电提供潮汐带0.75元/KWh、近海0.85元/KWh的补贴，提升项目吸引力。
• 竞争配置机制：从2019年起，新增海上风电项目需通过竞争方式确定投资主体和上网电价，促进市场化发展。
• 地方规划：截至2030年，我国各省规划累计并网容量高达96.12GW，显示海上风电发展规模的持续扩大。

二、海上风电产业链全分析

（一）产业布局

• 海上风电产业链分为上游（原材料与零部件制造）、中游（整机与塔架、海缆制造）、下游（安装与运维）三个环节。
• 上游原材料包括钢、铝、铜、玻璃纤维、碳纤维等，对整体成本影响较大。
• 中游整机制造市场集中度提升，前五大制造商占据73%的新增市场份额，金风科技、上海电气、明阳智能等企业表现突出。
• 下游安装与运维由五大四小等央企主导，运维市场前景广阔，预计2022年市场规模将达203亿元。

（二）上游原材料和核心零部件

• 风机成本构成：叶片占风机总成本约30%，齿轮箱约17%，发电机约5%，控制系统约21%。
• 大叶片与轻量化：未来叶片将向大尺寸、轻量化发展，碳纤维应用比例提升，但成本较高，仍需进一步研究。
• 技术路线：双馈式、直驱式、半直驱式三种技术路线并存，各有优劣，未来将相互促进。

（三）中游整机制造

• 市场集中度：2018年，前五大整机制造商占新增市场份额73%，金风科技以32%的市场占比居首。
• 大型化趋势：海上风电机组大型化是未来主要发展方向，2019年明阳智能已实现7.2MW机型吊装，预计2020年将有8-10MW样机吊装。
• 国际竞争：西门子歌美飒、维斯塔斯等国际巨头仍占据全球市场，但中国整机制造商正逐步缩小差距。

（四）中游塔架分析

• 塔架结构：海上塔架为锥筒形，需满足高直线度、垂直度、防腐等要求。
• 主要成本构成：钢材和法兰是塔架成本的主要部分，占比达55%-65%。
• 基座类型：包括重力式、单桩式、沉箱式、三脚架式、漂浮式等，不同水深适用不同基座类型。
• 技术要求：海上塔架需具备抗腐蚀、抗盐雾能力，施工需考虑水深、水位变动、海床条件等。

（五）中游海缆分析

• 海缆需求：海上风电项目需要大量海缆，如35kV、220kV、500kV等，推动海缆行业快速发展。
• 技术差距：国内海缆企业主要生产220kV及以下海缆，而国外企业如耐克森可生产500kV海缆，技术领先。
• 原材料影响：铜、铝、塑料等占海缆成本80%以上，价格波动对行业利润影响较大。

（六）下游安装与运维分析

• 安装难度高：海上安装依赖专用安装船，包括重型浮吊船、自升式驳船、专门风机安装船等。
• 运维成本高：运维成本约占海上风电工程成本的25%-30%，未来运维市场空间广阔。
• 运维设备专业化：专业运维船具备高航速、耐波性好、靠泊能力强等优势，我国当前运维设备仍以普通船为主，专业运维船短缺。

行业评级与重点公司

• 行业评级：给予“看好”评级，未来两年增速弹性较大。
• 重点公司：
  • 整机制造商：金风科技、明阳智能
  • 风电变流器：禾望电气
  • 塔架及海洋工程：天顺风能、振江股份、天能重工
  • 海底电缆：东方电缆

风险提示

• 政策落实力度不及预期
• 行业政策变化
• 技术进展缓慢
• 成本下降不明显

图表目录（摘要）

• 图表1：海上风电“十三五”累计并网目标
• 图表2：海上风电“十三五”累计开工建设目标
• 图表3：海上风电涉及环节
• 图表4：海上风电与陆上风电投资占比区别
• 图表5：全生命周期的海上风电成本特点（对比陆上风电）
• 图表6：全球海上风电累计装机情况
• 图表7：中国海上风电累计装机和新增装机情况
• 图表8：2018年已核准或签约的海上风电一览表
• 图表9：2017年全球海上风电累计装机分布
• 图表10：海上风电不同机组容量装机分布
• 图表11：我国首批海上风电特许权招标项目
• 图表12：我国首次规定海上风电标杆电价
• 图表13：2014-2018陆上风电与海上风电标杆电价比较
• 图表14：中国现行的主要风电激励政策
• 图表15：各省规划方案及最新调整规模（2030年规划累计并网近100GW）
• 图表16：海上风电产业链
• 图表17：风电机组成本构成占比情况
• 图表18：2020-2050碳纤维应用的风电机组市场份额
• 图表19：2020-2050年碳纤维年均需求预测
• 图表20：风电叶片用碳纤维及其制件单价
• 图表21：中国风电叶片碳纤维用量
• 图表22：叶片主要厂商产能
• 图表23：叶片长度市场占比预测
• 图表24：直驱式风力发电机结构
• 图表25：双馈式风力发电机结构
• 图表26：直驱与双馈机型对比
• 图表27：2017年全球整机商海上新增装机容量排名
• 图表28：2017年中国海上风电装机排名
• 图表29：2018年十大风机整机制造商及其代表性海上风机机型
• 图表30：风机的主要构成部件
• 图表31：塔筒结构
• 图表32：塔筒主要公司产能情况
• 图表33：塔筒主要原材料占主营业务成本比重
• 图表34：各类桩基优缺点对比
• 图表35：海缆示意图
• 图表36：海缆领域主要公司
• 图表37：电线电缆行业上下游展示图
• 图表38：国内主要海上风电工程安装船
• 图表39：风电运维市场空间预测
• 图表40：海上风电运维船类别
• 图表41：海上风电主要运营商情况一览表
• 图表42：潮汐带IRR测算
• 图表43：近海IRR测算
• 图表44：海上风电的平价测算