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有机硅供给偏紧，行业迎来春天 - 2018年化工行业投资策略

核心内容

有机硅行业在2018年迎来供给偏紧的局面，行业利润持续向好。主要原因包括：

• 供给侧改革与环保政策：过去五年，行业经历洗牌，落后产能逐步退出市场，国内有机硅单体企业缩减至13家，且2018年无新增产能。
• 需求端稳定增长：随着宏观经济的稳定增长和房地产、制造业等下游行业需求的稳步提升，有机硅需求预计保持6%左右的增幅。
• 行业集中度提高：产能向龙头企业集中，形成更高的行业集中度，有利于提升整体行业利润。
• 价格走势：由于供给偏紧和需求稳定，有机硅价格呈现易涨难跌的态势。

主要观点

1. 供给端紧缩：有机硅行业在2016-2017年经历了环保高压和供给侧改革，导致供给端收缩，行业集中度提升。
2. 需求端稳健：国内经济保持稳定增长，房地产和制造业投资增速提升，带动有机硅需求增长。
3. 行业利润集中在上游：由于上游企业成本控制能力强，且环保压力大，下游企业利润受到压缩，因此投资应聚焦上游有机硅单体生产企业。
4. 投资标的推荐：A股中建议关注新安股份、合盛硅业、兴发集团和三友化工，这四家公司具备较强的竞争力和盈利能力。

关键信息

行业概况

• 2018年国内有机硅单体企业共13家，总产能约303.5万吨，其中停车产能约28万吨。
• 2017年DMC价格从年初1.9万/吨上涨至年末2.9万/吨，2018年继续上涨至3.4万/吨。
• 有机硅广泛应用于工业制造、建筑、日常生活用品等领域，下游产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂。

供给与需求分析

• 供给：国内无新增产能，环保政策和供给侧改革使得行业供给偏紧。
• 需求：国内经济稳定增长，房地产投资同比增长10.4%，带动建筑用胶需求。欧美经济稳步复苏，也推动了有机硅需求。
• 供需关系：供给偏紧叠加需求增长，导致有机硅价格持续上涨，行业进入景气周期。

行业生产流程

有机硅生产主要包括以下五个步骤：

1. 氯甲烷合成
2. 单体合成
3. 单体精馏
4. 单体歧化反应
5. 硅氧烷聚合和裂解

成本结构

• 主要原料包括硅粉、甲醇、盐酸等，占总成本的71.5%。
• 原料价格上升推动成本增加，但上游企业具备更强的成本控制能力。

行业趋势

• 行业利润集中在上游，下游企业面临成本上升和利润压缩。
• 行业集中度逐步提高，优质企业具备更强的产能扩张能力和市场竞争力。
• 2018年行业无新增产能，预计2019年部分企业将完成扩产项目。

重点投资标的

合盛硅业

• 有机硅行业龙头，业务链完整，生产规模大。
• 2017年营收69.50亿元，同比增长51.90%；归母净利润15.17亿元，同比增长132.81%。
• 2018年推进鄯善硅材料循环经济产业园建设，进一步提升产能和市场地位。

新安股份

• 除草剂草甘膦龙头企业，同时是有机硅行业的重要参与者。
• 2017年营收72.76亿元，同比增长6.97%；归母净利润5.33亿元，同比增长586.87%。
• 二期有机硅项目预计2019年底建成投产，进一步扩大有机硅产能。

兴发集团

• 以磷化工为主，兼营有机硅、粘胶短纤等产品。
• 2017年营收157.58亿元，同比增长8.73%；归母净利润3.21亿元，同比增长214.65%。
• 通过并购和产业链整合，提升草甘膦和有机硅业务的盈利能力。

三友化工

• 国内纯碱和粘胶短纤双龙头，拥有循环经济体系。
• 2017年营收201.96亿元，同比增长28.27%；归母净利润18.89亿元，同比增长147.63%。
• 2018年启动20万吨/年功能性粘胶短纤维项目，提升产品附加值。

风险提示

• 环保政策放松：若环保力度减弱，可能导致产能扩张加速，影响行业景气度。
• 宏观经济下滑：若宏观经济增速放缓，将影响下游需求，进而影响有机硅价格和利润。

结论

2018年有机硅行业面临供给偏紧和需求稳定增长的双重利好，行业利润集中在上游，建议投资者关注新安股份、合盛硅业、兴发集团和三友化工等龙头企业，把握行业景气周期带来的投资机会。