20250724-开源证券-化工_反内卷_系列报告（四）_产能投放高峰已过_供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复_12页_1mb

基础化工行业分析报告：有机硅盈利修复

核心观点：
有机硅行业供给端高峰已过，短期因突发事件扰动，盈利修复预期增强；需求端新能源与出口双驱动，行业格局逐步改善。

一、供给端动态

1. 产能扩张高峰结束
   2022-2024年年度新增产能分别为77.5万吨、7万吨、72万吨，增速分别达41%、3%、26%。目前新增产能有限，仅新疆起亚80万吨项目（预计2026年底投产）。产能集中度高（CR5达60%），供给竞争压力有望缓解。

2. 短期扰动与盈利修复
   7月山东淄博工厂突发火灾，影响行业供应，有机硅DMC产能约30万吨（占行业9%）。当前行业处于周期底部，多数企业亏损，提价诉求强烈。此事件可能短期推动盈利修复。

二、需求端分析

1. 国内需求稳步增长
   有机硅DMC表观消费量从2017年的89.32万吨增至2024年的181.64万吨，CAGR达10.7%。新能源（光伏、新能源汽车）是主要增量，2024年需求增速达20.9%。地产领域需求承压，但政策支持下有望企稳。

2. 出口持续增长
   2024年有机硅DMC出口同比增长34.2%，出口量从2010年的5.11万吨增至54.57万吨，进口量降至10.88万吨。海外企业产能收缩，国内产品成本优势突出，出口空间广阔。

三、盈利预测与投资建议

• 推荐标的： 合盛硅业、兴发集团
• 受益标的： 三友化工、新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技

四、风险提示

1. 原材料价格波动（工业硅、一氯甲烷）
2. 下游需求不及预期（地产、新能源）
3. 行业扩产超预期

总结：
供给端竞争格局改善预期明显，需求端新能源与出口增长提供支撑，盈利修复概率提升。建议关注龙头企业及细分领域受益标的，关注短期供给扰动带来的机会。