20200729-中国银河-医药健康行业_医药持仓维持大幅超配状态_把握大趋势下的结构性机会_57页_4mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

行业整体表现

• 医药板块在2020年第二季度保持大幅超配状态，整体表现优于沪深300指数。
• 医药行业在疫情背景下展现出较强的抗风险能力，刚性需求明显，估值溢价率和基金持仓处于历史高位。
• 上半年医药股走势分化，部分受益于疫情的细分领域（如体外诊断、重症医疗设备等）表现突出，而疫情相关性较弱的领域则承压。

行业发展趋势

• 医药行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。
• 人口老龄化加速，推动大量未满足的医疗健康需求。
• 药审改革力度空前，鼓励创新并逐步与国际接轨，提升行业整体研发水平。

主要观点

投资策略

• 创新药械与创新服务产业链：看好其在政策支持下持续高景气。
• 生物制品：因需求稳定且技术壁垒高，维持高景气。
• 体外诊断（IVD）：受益于疫情带来的检测需求，行业发展空间广阔。
• 连锁药店：受益于“两票制”影响消退，有望迎来增长。
• 医疗服务：随着疫情控制，逐步回暖。

行业政策动态

• 带量采购政策：国家层面已进入常态化阶段，地方招采存在不确定性，生物制品和中成药带量采购尚需时间。
• 高值耗材降价：国家组织冠脉支架集中带量采购方案已发布，未来将推动高值耗材价格下降。
• 医保目录谈判：重磅抗肿瘤与免疫类新药有望纳入2020版医保目录，提升药品可及性。

关键信息

行业数据

• 医药制造业增速常年高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国。
• 2020年一季度，医疗机构业务量受疫情影响大幅下滑，但二季度逐步恢复。
• 医保基金收支增速均下滑，但商业健康险筹资额增长较快。

研发创新

• 国家出台多项政策鼓励药械创新，如《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。
• 优先审评审批机制有效缩短创新药研发周期，提升研发效率。
• CFDA加入ICH，推动我国医药行业发展与国际接轨。
• 化药注册分类改革提升创新药标准，鼓励真正意义上的创新药研发。
• 建立MAH制度，激发创新热情，促进研发机构与药企合作。

资本市场发展

• 当前医药行业拥有超过300家上市公司，占A股总市值超10%。
• 科创板为研发创新型药械公司和创新服务产业链带来新的发展机遇。
• 截至2020年7月26日，已有83家生物医药企业申报科创板，其中部分已通过审核或处于问询阶段。

投资建议

• 重点推荐：创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务。
• 核心组合表现：恒瑞医药、九洲药业、凯莱英、爱尔眼科、泰格医药、安图生物等公司表现优异，累计涨幅显著。

风险提示

• 控费降价压力：药品、高值耗材带量采购价格降幅及推进速度可能超出预期。
• 政策不确定性：地方层面的集采政策可能带来企业经营的不确定性。

行业问题与建议

• 现存问题：医药企业多而不强，同质化竞争严重；研发创新能力与国外相比仍有差距；辅助用药存在滥用，影响医保基金对创新药的支付空间。
• 建议对策：加大深化改革力度，提升行业集中度；加大创新扶持力度，严格专利保护制度；加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

行业前景

• 长期来看，医药行业前景广阔，受益于人口老龄化、医疗升级需求及政策支持。
• 创新药和医疗器械正逐步进入收获期，研发成果加速走向世界。
• 科创板的推出将进一步推动医药研发创新，提升相关企业的估值。

总结

医药行业在疫情中展现出较强的韧性，尽管短期受到冲击，但中长期发展趋势向好。行业进入研发创新新时代，政策支持和市场环境改善为创新药械和创新服务产业链带来发展机遇。随着医保目录动态调整和带量采购政策的推进，行业将逐步进入常态化发展，创新药和高值耗材价格将受到控制。同时，科创板的推出为医药行业带来新的融资渠道，有助于推动行业向高质量发展转型。