20210827-浙商证券-华夏航空-002928.SZ-华夏航空2021中报业绩点评_Q2盈利0.6亿元_拟发行7亿元可转债增加运力_4页_2mb

华夏航空2021年中报总结

核心内容

华夏航空于2021年8月27日发布了2021年中报，显示公司在上半年受到疫情、天气及政策等多重因素影响，整体业绩呈现波动。公司拟通过发行不超过7亿元的可转债来增加运力，以支持其支线航空业务的持续发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1营业收入：23.3亿元，同比增长17.4%，但同比下降6.03%（对比2019年）。
• 2021H1归母净利润：0.12亿元，同比下降39.41%（对比2020年）。
• Q2盈利情况：归母净利润0.6亿元，环比Q1增加1亿元，同比2019年Q2下降0.4亿元。
• Q2收入：12.3亿元，与2019年Q2基本持平。

2. 市场恢复情况

• 2021年1-6月，民航旅客运输量恢复至2019年同期的76%，国内航线RPK恢复至63%。
• Q2旅客运输量恢复至19年同期的89%，显示出行需求逐步回暖。

3. 成本与费用

• 营业总成本：23.8亿元，与2019年同期基本持平。
• 燃油成本上涨：2021年1-6月WTI原油价格上涨8%，但通过节油助手APP和航油套期保值业务有效对冲。
• 人民币升值：贡献汇兑收益3408万元，提升盈利水平。
• 单位成本变化：单位ASK总成本下降3%，单位RPK总成本上涨7%。

4. 机队与航线

• 机队规模：上半年引入1架ARJ21，机队总数达55架，平均机龄4.53年。
• 航线情况：截至2021Q2末，公司运营148条航线，其中独飞航线132条，占比89%。

5. 通程模式发展

• 通程出行人数达50.8万人，同比增长111%，占总裁运人数的18%。
• 新增通程服务机场9个，已在85个机场开通通程航班，通程销售占比进一步提升。

关键信息

1. 可转债发行计划

• 拟发行不超过7亿元可转债，用于购买2架A320系列飞机及飞机维修机库项目二期。
• 募集资金净额分配：3.8亿元用于购机，1.1亿元用于维修机库，2.1亿元用于补充流动资金。

2. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为3.7亿元、7.5亿元、11.3亿元。
• EPS预测：0.37元、0.75元、1.11元。
• 估值：当前P/E为31.55，预计2022年P/E降至15.51，2023年进一步降至10.42。

3. 财务指标

• 毛利率：2021年预计为9%，2023年有望提升至17%。
• 净利率：2021年预计为7%，2023年预计为11%。
• ROE：预计2021年为9%，2023年提升至20%。
• 资产负债率：从2020年的66%降至2023年的61%。

4. 投资评级

• 公司评级：增持。
• 行业评级：中性。
• 股票投资评级说明：以6个月内相对于沪深300指数的表现为标准，增持对应涨幅在10%-20%之间。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 政策支持力度不及预期
• 补贴政策变化
• 其他市场与经营风险

总结

华夏航空作为中国支线航空市场的引领者，2021年上半年业绩受多重因素影响呈现波动。尽管整体营收恢复不及预期，但Q2盈利情况有所改善，主要得益于市场需求回暖、成本控制及人民币升值带来的汇兑收益。公司拟通过发行可转债增加运力，以进一步提升运营效率和市场竞争力。未来三年，公司预计进入高速发展期，盈利能力和估值有望逐步改善，维持“增持”评级。然而，行业复苏不及预期、政策变动及补贴力度等仍是潜在风险。