20221225-银河期货-股指期货2023年展望_后疫_新征程_13页_2mb

金融期货衍生品年报总结

核心内容概述

本报告由银河期货有限公司金融衍生品研究所研究员孙锋撰写，发布于2022年12月25日，主要分析了2022年股指期货市场的表现，并对2023年的市场走势进行了展望。报告指出，2022年A股市场整体表现疲软，股指期货与现货走势高度拟合，基差持续收敛，保证金规模扩大，但市场仍面临震荡格局。展望2023年，国内经济复苏仍需时间，消费行业有望成为推动经济回升的主力，而股指期货的表现将因行业权重差异而分化。

主要观点

2022年市场回顾

1. 指数表现惨淡

   • 沪深300、上证50、中证500、中证1000四大指数全年跌幅接近20%。
   • 市场在4月至7月出现反弹，但10月再度下跌，年末触底反弹。

2. 期现拟合度提高

   • 股指期货与现货的拟合度较2021年有所提升，IF、IC、IH当月合约与现货单日涨跌幅的拟合度分别达到0.9437、0.9321和未明确。
   • 期货与现货的单日涨跌幅差异较小，最终会收敛。

3. 保证金规模扩大

   • 2022年IM的上市推动股指期货保证金规模提升，日均保证金达1153亿元，较2021年增长20%。
   • IF日均保证金下降19%，IC和IH分别增长17%和3%。

4. 基差大幅缩小

   • 各股指期货合约贴水显著下降，IF、IC、IH及IM的贴水均值较2021年分别缩小49%-76%。
   • 基差的收敛使空头展期成本大幅下降。

5. 展期成本下降

   • 2022年股指期货的展期成本显著下降，IF、IC、IH及IM的年化展期成本分别下降42%-80%。
   • IH季月合约的展期成本最低，显示其受投资者青睐。

2023年市场展望

1. 后疫情时代经济复苏需时间

   • 国内疫情反复将持续至明年上半年，经济复苏不会立竿见影。
   • 投资者仍以炒作复苏预期为主，缺乏业绩支撑，市场震荡在所难免。

2. 消费有望成为经济复苏主力

   • 中央经济工作会议将恢复和扩大消费列为优先事项。
   • 低基数效应下，消费数据有望在2023年第二季度后明显改善，为A股行情提供支撑。

3. 股指期货走势分化

   • 2023年，上证50和沪深300指数因消费权重较高，预计上半年表现更强。
   • 中证500和中证1000指数因经济走稳，下半年可能受益更大。

4. 股指期货规模增长与基差收窄

   • 随着市场反弹，股指期货的持仓量和保证金规模有望继续增长。
   • 参与主体的变化将推动基差进一步收窄，有利于套保成本的降低。

关键信息

• 2022年市场表现：四大股指全年跌幅近20%，期现拟合度提高，基差大幅收窄，保证金规模上升。
• IM上市影响：IM上市仅5个月，保证金即超200亿元，推动股指期货整体规模增长。
• 行业权重差异：上证50和沪深300指数消费权重较高，中证500和中证1000指数侧重成长行业，走势分化明显。
• 2023年展望：上半年震荡为主，下半年经济走稳后可能上行，消费修复成为关键支撑因素。
• 风险因素：国内疫情反复、海外经济环境恶化、全球经济衰退风险。

结论

2023年，股指期货市场将延续震荡格局，但随着消费修复和经济逐步走稳，市场有望在下半年走出趋势性行情。股指期货的基差持续收敛，展期成本下降，为套保和对冲策略提供有利条件。然而，海外环境的不确定性仍可能对A股市场产生不利影响，需密切关注政策变化和经济数据的修复进度。