20221225-光大证券-食品饮料行业周报_日本疫后复苏启示_13页_1mb

报告摘要

本文通过分析日本疫情对食品饮料行业的影响，为国内投资者提供参考。重点围绕便利店和餐饮业的恢复情况，探讨不同细分市场在疫情中的表现及未来投资方向。

疫情防控政策变化：随着“二十条”和“新十条”的实施，市场对经济复苏的节奏和时间周期表现出高度关注。
日本疫情回顾：日本经历了7轮疫情高峰，Omicron毒株导致的重症率下降，但传染率上升，整体经济表现受到一定影响。
便利店复苏情况：
- 2022年10月便利店营收同比增长6.5%，较2020年同期增长6%。
- 进店人数在2022年10月同比增加1.2%，已基本恢复至疫情前水平。
- 客单价持续增长，2021-2022年分别增长5.2%、6%、10%、12%、14%，主要受食品刚需属性和通胀影响。
- 区域表现不一，住宅和郊区门店表现优于交通体门店。
餐饮业复苏情况：
- 餐饮营业额在2022年10月已恢复至疫情前水平，甚至略超。
- 营门店数量减少6个百分点，显示行业整合趋势。
- 不同业态恢复速度不一，快餐恢复最快，酒吧居酒屋受冲击最大但反弹最强。

疫情对便利店的影响：
- 便利店作为日本重要的零售形式，其商品结构中60%以上为食品，显示出较强的抗风险能力。
- 客单价持续上升，表明消费趋势和通胀对需求的支撑。
- 区域表现差异显著，住宅和郊区门店恢复较好，而交通体门店恢复较慢。
餐饮业细分市场表现：
- 快餐受冲击最小，恢复最快。
- 酒吧居酒屋受冲击最大，但解封后反弹幅度最大。
- 外卖渗透率高、店铺灵活性强的业态恢复能力更强。
投资建议：
- 高端白酒：首选贵州茅台、五粮液、泸州老窖，因其需求稳定、抗风险能力强。
- 次高端白酒：关注场景恢复带来的经营弹性，首推舍得酒业。
- 大众消费品：围绕门店+供应链布局，推荐绝味食品、安井食品、立高食品。
- 居家消费：伊利股份和洽洽食品因动态PE偏低而被推荐。
风险提示：
- 宏观经济下行：可能影响消费力。
- 原材料成本波动：对成本端造成影响。
- 食品安全问题：可能对经营产生负面影响。
- 竞争加剧：行业内部竞争压力上升。

食品饮料板块市盈率（TTM）：
- 整体市盈率35倍，较年初下降20.1%。
- 白酒指数市盈率34倍，较年初下降24.6%。
- 饮料指数市盈率28倍，较年初下降12.5%。
- 食品指数市盈率39倍，较年初下降11.2%。
主要商品价格：
- 飞天茅台散装批价2660元，环比下降100元。
- 整箱批价2850元，环比下降120元。
- 其他商品如生猪、猪肉、白条鸡、白鲢鱼、大豆、玉米、豆粕、生鲜乳等价格均有波动，部分商品价格上升，部分下降。

良品铺子：
- 2022年门店单店平均销售额略高于2021年，达19年九成左右。
- 2022年新开门店约700家，预计2023年为1000家。
- 关店数量预计减少，公司尝试独立运营零食专营业态。
洽洽食品：
- 均衡表现优于红袋，红袋优于蓝袋。
- 均衡15日装提价后毛利率提升。
安井食品：
- 董事减持股份，已超过计划数量的一半。
伊利股份：
- 动态PE偏低，受居家消费影响较大。
立高食品：
- 营收增长显著，动态PE较高。