20201208-兴业证券-兴证医药2020年12月投资月报_医药反弹持续性如何__33页_2mb

医药行业投资分析总结（2020年12月）

核心内容

本报告主要分析了2020年12月医药行业的投资策略及推荐组合，回顾了11月份医药板块的走势，并探讨了医药板块反弹的持续性及未来投资机会。报告指出，医药行业在经历估值回调和政策压力释放后，出现了结构性反弹，未来有望迎来“磨底”和“结构性行情”的投资机会。

主要观点

1. 医药反弹原因与持续性

   • 医药板块的反弹主要源于估值回调、政策压力部分释放及市场对明年业绩增长的预期。
   • 投资者应关注“创新+消费升级”这一长期投资主逻辑，尤其是创新药及产业链、创新医疗器械、疫苗、血制品、医疗服务和自费消费等板块。
   • 医药板块的反弹更多是结构性行情，市场将更加关注企业基本面，而非政策波动。

2. 重点推荐板块

   • 创新药及产业链：药明康德、恒瑞医药、泰格医药、凯莱英、康龙化成、艾德生物等公司，具有系统性优势和高成长潜力。
   • 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、新产业、南微医学、三友医疗、启明医疗、心脉医疗、惠泰医疗等公司，受益于进口替代和国产化率提升。
   • 疫苗：长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物等公司，受益于疫苗研发进展和公众接种意识提升。
   • 血制品：华兰生物、天坛生物等公司，因进口供给紧张，预计明年将出现量价齐升。
   • 医疗服务与自费消费：爱尔眼科、金域医学、益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等公司，受益于疫情后行业复苏及消费升级趋势。

3. 12月推荐组合

   • 稳健配置组合：恒瑞医药（创新药龙头，业绩加速）、迈瑞医疗（医疗器械龙头，估值合理）、药明康德（全球CRO龙头，行业地位突出）、爱尔眼科（医疗服务龙头，行业地位稳固）。
   • 积极进取组合：金域医学（第三方检测龙头，检验室业绩收获期）、新产业（化学发光快速增长）、华兰生物（流感疫苗预订火爆）、益丰药房（药店龙头，管理优秀）。

关键信息

11月份医药板块走势回顾

• 沪深300指数全月上涨 $5.64%$，中信医药指数全月下跌 $7.22%$，跑输沪深300指数12.86个百分点。
• 医药板块估值为40.81倍（TTM，整体法剔除负值），溢价率较高，医药板块对沪深300的估值溢价率为 $176.84%$，对剔除银行后的全部A股溢价率为 $58.19%$。

个股表现

• 涨幅榜：鹿得医疗、万泽股份、龙津药业、东亚药业、天坛生物等。
• 跌幅榜：神奇B股、西藏药业、凯普生物、美年健康、硕世生物等。

行业政策及重要公告

• 创新药与医保谈判：创新药医保谈判即将开启，PD-1药物降价幅度不具代表性，但有利于推动更高质量创新。
• 医疗器械集采：器械集采政策已落地，推动国产替代，部分企业如迈瑞医疗、微创医疗已实现进口替代。
• 血制品：国内血制品供应偏紧，预计明年上半年进口白蛋白供给受限，国产白蛋白有望量价齐升。
• 疫苗行业：疫苗行业迎来“量价齐升”行情，尤其是国产疫苗。
• 医疗服务：DIP政策及集采背景下，高端医疗服务需求增长，民营专科医疗机构受益。

风险提示

• 政策变化超预期
• 研发审批速度低于预期
• 市场竞争加剧

附录：重点公司盈利预测及评级

图表参考

• 图1：2020年以来各板块股价表现
• 图2：2020年临床手术和诊断受疫情负面影响
• 图3：2021年医药板块景气度变化
• 图4：医药生物板块2015年以来市场表现
• 图5：2010年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化
• 图6：2010年至今医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化

总结

2020年12月，医药行业迎来结构性反弹，重点推荐创新药、医疗器械、疫苗、血制品、医疗服务和自费消费等板块。建议投资者关注这些细分领域中的龙头企业，同时注意政策变化、研发进度及市场竞争等风险因素。