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报告摘要

Vesync IPO 点评总结

公司概览

Vesync 是一家中国小家电公司，主要通过线上渠道销售其自主设计的小家电及智能家居设备，包括空气净化器、空气炸锅、烤箱、榨汁机等。公司产品以 Levoit、Etekcity 和 Cosori 三个品牌进行推广，主要市场为美国、加拿大、英国、德国、法国和西班牙等国家。

在2019年，Vesync 在美国亚马逊平台上的零售额排名第三，通过所有在线渠道的零售额排名第五。其中，空气净化器在该类别中排名第一，空气炸锅排名第二。公司 FY2017 至 FY2019 年收入分别为 0.85 亿美元、1.45 亿美元和 1.72 亿美元，复合年增长率（CAGR）为 42.0%。同期毛利分别为 0.35 亿美元、0.56 亿美元和 0.67 亿美元，毛利率分别为 40.7%、38.5% 和 39.1%。净利润分别为 187 万美元、436 万美元和 637 万美元，CAGR 为 84.7%，净利率分别为 2.19%、3.01% 和 3.71%。

2020年上半年，公司收入同比增长 71.7%，达到 1.29 亿美元，净利润同比增长 10 倍至 2,250 万美元，主要得益于疫情带来的“宅经济”效应，提升了消费者对健康家居产品的需求。

行业状况及前景

美国是全球最大的电子商务市场之一，2015年至2019年市场规模由约3,804亿美元增长至约6,595亿美元，复合年增长率（CAGR）为 14.7%。预计到2024年，市场规模将达到约11,505亿美元，CAGR 为 11.3%。同时，美国小家电市场稳定增长，2015年至2019年市场规模由220.5亿美元增至263.6亿美元，CAGR 为 4.6%。其中，家居环境电器及个人护理电器分别以 6.1% 和 5.1% 的复合年增长率增长，2019年分别达到83.8亿美元和89.2亿美元。

优势与机遇

与亚马逊有多年稳定的合作关系；
通过协同的全球价值链和本地知识优化运营；
受益于疫情带来的“宅经济”趋势，消费者对健康家居产品的需求增加；
持续推出新产品，增强市场竞争力。

弱项与风险

对单一客户（亚马逊）依赖性较高；
受中美贸易关税及其他进口保护政策的影响，可能对公司业务造成不利影响。

投资估值

根据招股定价（4.68-5.52 港元），公司发行后市值为 52.56-62 亿港元，融资额约 13.15-15.51 亿港元，占发行总市值的 25%。IPO 融资主要用于研发新产品及升级现有产品。

公司市盈率（PE, TTM）约为 25.2-29.8 倍，与小家电行业整体估值相近，处于合理水平。然而，市场情绪方面，近期热门新股较多，可能分流资金，影响 Vesync 的认购热度。此外，公司获三家基石投资者支持，共认购约 50%-52.7% 的发售股份，其中高瓴认购超过三成。

综合考虑，给予 Vesync IPO 专用评级为 6（满分10分），评级标准如下：

公司营运（0-3）：2
公司运营稳健，产品在亚马逊平台表现优异，但客户集中度较高。
行业前景（0-3）：2
美国小家电市场增长稳定，电商发展迅速，行业前景良好。
招股估值（0-2）：1
估值处于行业合理水平，但市场情绪可能影响其表现。
市场情绪（0-2）：1
市场资金被热门新股分流，可能影响 Vesync 的认购热度。

主要发售统计数字

项目	数值
上市日期	12月18日
发行股数（亿股）	2.81
旧股数目及占比	0；0%
发行后总股本（亿股）	11.23
发行价范围（港元）	4.68-5.52
发行后市值（亿港元）	52.56-62.00
备考预测盈利（亿港元）	—
备考预测市盈率（倍）	—
备考每股净有形资产（港元）	1.32-1.55
备考市净率（倍）	3.55-3.56