20180715-华泰证券-吉祥航空-603885.SH-二季度供给放缓明显_客座率略降_4页_908kb

吉祥航空（603885）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年7月15日，对吉祥航空的二季度业绩及未来发展前景进行分析，维持“增持”评级，并调整了目标价区间至17.30-18.60元。报告指出，尽管行业面临供给放缓、油价高位及人民币贬值的压力，但吉祥航空通过优化运营及战略合作，仍有望在行业复苏中受益。

主要观点

二季度运营情况

• 供给增速放缓：二季度运力供给同比增长11.6%，增幅较一季度和去年同期分别缩窄3.8和14.5个百分点。
• 客座率略降：二季度客座率同比略降0.3个百分点至86.1%，但整体仍保持稳定。
• 需求增长：需求同比增长11.2%，表明市场需求保持韧性。
• 票价改善预期：由于行业供需关系向好，各航司首轮提价完成，预计票价将有所改善。

战略合作

• 参与认购东航股份：吉祥航空拟认购东航A股3.42亿股，均瑶集团及/或其子公司拟认购10亿股，合计占东航现有A股约14%。同时，吉祥公司及其子公司拟认购东航H股不超过5.18亿股，占现有流通H股约11%。
• 巩固上海市场地位：通过与东航的合作，吉祥航空将增强在上海市场的竞争力，提升航班量占比。

财务与风险因素

• 汇率与油价影响：人民币贬值及油价走高对盈利构成压力，但公司通过合理配资美元与人民币负债比例，减少汇率波动影响。燃油附加费的恢复覆盖了燃油成本增量的70%，缓解了油价上涨带来的压力。
• 盈利预测调整：2018/19/20年EPS分别为0.72/1.07/1.56元/股，净利润预测值分别为12.98/19.17/27.96亿元，同比分别下调15.6%/10.8%/4.8%。
• 风险提示：包括经济低迷、油价大幅上涨、人民币贬值、高铁提速、疾病与自然灾害等不可抗力因素。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：16.19元
• 合理价格区间：17.30-18.60元
• PE（2018年）：22.41倍
• PB（2018年）：3.05倍
• BVPS（2018年）：5.31元

经营预测指标

财务比率

结论

报告认为，尽管面临一定的外部压力，吉祥航空凭借其行业双轮驱动逻辑、与东航的战略合作及合理的财务策略，仍具备良好的成长性和盈利能力。因此，维持“增持”评级，并将目标价区间调整为17.30-18.60元，反映对公司未来发展的信心。