20181019-申万宏源-吉祥航空-603885.SH-旺季供给增速放缓_短期成本压力加剧_3页_617kb
报告摘要
吉祥航空（603885）投资报告总结
核心内容
吉祥航空于2018年10月18日发布三季度业绩报告，2018年前三季度实现营业收入111.13亿元，同比增长14.79%；归母净利润14.34亿元，同比增长15.32%。第三季度营业收入41.82亿元，同比增长9.47%，归母净利润8.16亿元，同比增长31.87%，符合市场预期。
主要观点
- 业绩表现：前三季度业绩增长稳健，第三季度净利润增速显著，主要受益于投资收益。
- 市场环境：受民航供给侧改革影响，华东地区航班供给增速放缓，吉祥航空作为主要运营方，受到明显影响。但需求未明显降温，推动收入增长。
- 成本压力：第三季度原油价格大幅上涨，导致吉祥航空燃油成本同比涨幅达45%，营业成本增速快于收入增速，短期成本压力加剧。
- 投资协同：吉祥航空与东方航空通过股权投资实现深度合作，提升双方在上海及华东市场的竞争力。
- 盈利预测：维持2018-2020年盈利预测不变，分别为14.33亿元、17.01亿元和19.91亿元，对应现股价PE为14倍、12倍、10倍。
- 投资评级：基于短期成本压力和扣非利润增速放缓，下调至“增持”评级。
关键信息
市场数据（2018年10月18日）
- 收盘价：10.93元
- 一年内最高/最低价：18.4/10.64元
- 市净率：2.0
- 息率（分红/股价）：2.09%
- 流通A股市值（百万元）：19641
- 上证指数/深证成指：2486.42/7187.49
基础数据（2018年09月30日）
- 每股净资产（元）：5.38
- 资产负债率%：50.67
- 总股本/流通A股（百万）：1797/1797
- 流通B股/H股（百万）：-/-
财务数据及盈利预测
| 指标 | 2017 | 18Q1-Q3 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12,412 | 11,113 | 14,573 | 16,543 | 19,635 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | 25.01% | 14.79% | 17.40% | 13.50% | 18.70% |
| 归母净利润（百万元） | 1,326 | 1,434 | 1,433 | 1,701 | 1,991 |
| 归母净利润同比增长率(yoy) | 6.13% | 15.32% | 8.07% | 18.70% | 17.10% |
| 每股收益（元/股） | 0.74 | 0.80 | 0.80 | 0.95 | 1.11 |
| 毛利率(%) | 20.57% | 20.1% | 21.0% | 21.6% | 21.8% |
| ROE(%) | 15.32% | 14.8% | 14.2% | 14.5% | 14.5% |
| 市盈率 | 14 | 12 | 10 | - | - |
营业利润与费用结构
| 指标 | 2017 | 18Q1-Q3 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性利润（百万元） | 1,128 | 1,216 | 1,342 | 1,712 | 2,102 |
| 经营性利润同比增长率(yoy) | 179.95% | 7.77% | 10.39% | 27.53% | 22.78% |
| 营业费用 | 436 | 532 | 627 | 695 | 805 |
| 管理费用 | 269 | 384 | 452 | 513 | 589 |
| 财务费用 | 268 | 269 | 239 | 229 | 246 |
| 资产减值损失 | -5 | -2 | 3 | 0 | 0 |
风险提示
- 宏观经济下滑
- 油价大幅上升
- 空难等突发安全事故
投资建议
- 短期：成本压力较大，扣非利润增速放缓，维持“增持”评级。
- 长期：基本面向好，旺季票价上涨，协同效应增强，盈利预测保持不变。
证券分析师
- 王立平：A0230511040052，邮箱：wanglp@swsresearch.com
- 郭晶：A0230118030001，邮箱：guojing@swsresearch.com
联系人
- 郭晶：(8621)23297818×7646，邮箱：guojing@swsresearch.com
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| 地区 | 姓名 | 电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
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股票投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
法律声明
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