20180709-天风证券-纺织服装周报_大盘调整较多_继续推荐有长期增长逻辑的被错杀个股_32页_3mb

纺织服装行业周报总结

核心内容

本周纺织服装板块整体下跌，但部分具备长期增长逻辑的个股被错杀，存在投资机会。随着社零数据企稳、人民币贬值利好出口及海外业务，以及线上与线下联动趋势明显，板块估值有望修复，建议关注二线消费纺织服装公司。

主要观点

1. 社零数据企稳：5月社零增速放缓，6月零售边际改善，线上线下回暖，预计下半年社零增速有望企稳回升，利好消费板块。
2. 人民币贬值：汇率波动强化出口优势，增加汇兑收益，建议关注海外业务占比高的纺服企业。
3. 板块调整机会：行业估值处于历史低位，机构持仓较低，存在较大弹性，有望迎来配置机会。
4. 低线城市消费升级：消费重心向低线城市转移，纺服行业尤其是家纺受益明显，龙头公司具备先发优势。
5. 二线消费对标：纺服板块与“小食品+二线白酒”相似，估值中枢偏低，存在配置价值。

关键信息

本周推荐组合

• 水星家纺、开润股份、南极电商、太平鸟、海澜之家、歌力思、森马服饰

分类推荐

• 低估值成长：太平鸟、歌力思、安正时尚
• 高成长：开润股份、南极电商
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活
• 龙头白马：海澜之家、森马服饰

行业数据回顾

• 618全网GMV：2844.7亿元（+80.8%），超过2017年双十一
• 京东：GMV 1592亿元（+32.8%），带动线下增长
• 天猫：带动线下同比+45%，预计6.18当日7000万人线下消费
• 苏宁：销售额+121%，5000家门店成为流量战场
• 线上流量红利见底：行业进入线下联动阶段，消费回暖迹象明显

重点公司推荐

开润股份

• 618期间推出“吃鸡”背包，B2C收入预计增长130%+，净利率接近6%
• B2B收入增长18%，净利率16%
• 预计2018H1收入增长50%+，扣非净利润增长35%+
• 新品牌“悠启”和“稚行”有望复制润米成功模式
• 预计未来三年EPS为1.64/2.42/3.74元，CAGR 51%
• 目标价：35.40元（2018年30倍PE）

南极电商

• 2018年上半年GMV达67.9亿，同比+64%
• 预计全年GMV增长50-70%，净利润增长超60%
• 商业模式清晰，马太效应凸显，高规模GMV印证壁垒
• 预计未来两年净利润复合增速50%+，EPS为0.53/0.76/1.09元
• 目标价：18.60元（2018年35倍PE）

太平鸟

• 2018年上半年收入增长12%，Q2预计增长10%
• 归母净利润预计增长80%+，扣非净利润增长45%
• 三年调整期结束，未来享受增长红利
• 预计2018-2019年EPS复合增速37%，目标价34.5元（2018年25倍PE）

水星家纺

• 线上Q1增长25%，Q2持平，预计全年增长20%-25%
• 线下经销商订货会出货增长近30%，预计全年增长25%
• 预计2018全年收入/净利润增速均为20%-25%
• 电商与线下渠道协同，推动业绩增长
• 预计未来三年EPS为1.18/1.42/1.68元，CAGR 21.3%
• 目标价：35.40元（2018年30倍PE）

行业趋势与估值分析

• 纺织服装板块估值低位：2017年板块下跌24%，PE估值处于历史低位，存在提升空间
• 对比小食品和二线白酒：纺服板块PE显著低于小食品板块（18.94 vs 31.65），具备性价比
• 低线城市消费升级：消费重心转移，纺服行业尤其是家纺受益
• 城镇化率提升：2017年城镇化率达58.52%，未来仍有增长空间，推动消费扩张

风险提示

• 终端需求疲软
• 库存风险
• 行业回暖、调整不达预期

总结

纺织服装行业在社零数据企稳、人民币贬值、低线城市消费升级及城镇化率提升等多重因素驱动下，存在估值修复和业绩增长机会。重点推荐具备长期增长逻辑、低估值成长及高成长属性的个股，如水星家纺、开润股份、南极电商、太平鸟、海澜之家、歌力思、森马服饰等。板块估值低位，机构持仓较低，潜在增量资金空间大，有望迎来新一轮配置机会。