20210801-中国银河-纺织服装7月行业动态_国土品牌强势崛起_看好服装消费持续复苏背景下运动_纺织制造维持高景气_24页_2mb

纺织服装行业动态报告总结

核心内容

纺织服装行业作为国民经济的传统支柱产业和重要民生产业，近年来在疫情背景下展现出一定的复苏趋势。行业整体规模持续增长，但子行业的发展周期不同，其中童装和运动服饰行业增速较高。行业竞争格局较为分散，但龙头企业的议价能力较强，尤其在智能制造、C2M模式和直播电商的推动下，行业集中度有望进一步提升。

主要观点

• 行业复苏：国内疫情有效控制和疫苗接种的推进，使纺织服装行业景气度逐渐回升，服装类社零数据同比显著增长，预计7月社零数据增速将高于上年水平。
• 资本配置：A股纺织服装板块共99家上市公司，其中31家被北向资金配置，森马服饰是唯一MSCI成分股。服装家纺子板块的北向资金持股比例较高，纺织制造板块则受益于出口增长。
• 行业估值：目前纺织服装行业一年滚动市盈率为29.86倍，略高于2011年以来的历史均值，但估值仍处于合理区间。
• 投资建议：短期关注受益于棉花价格上涨和口罩业绩高弹性的企业，长期布局白马股。重点推荐森马服饰、歌力思、比音勒芬。

关键信息

1. 行业表现与估值

• 2021年1-6月，服装类社零同比增加12.8%，较2019年提升12.7%。
• 服装家纺板块毛利率较高，但销售费用也相对较高。
• 2021年7月，纺织服装板块下跌9.3%，沪深300下跌7.9%，板块整体表现优于大盘。
• 行业估值处于2011年以来的66%分位，估值趋于合理。

2. 行业结构与趋势

• 行业整体集中度较低，CR8仅为9.4%，远低于国际水平。
• 服装产业呈现多元化、个性化趋势，消费者日趋理性，线上销售占比提升。
• 智能制造、C2M模式和直播电商等技术革新正在重塑行业竞争格局。

3. 产业链分析

• 上游：纺织制造企业以出口为主，受棉花、石油等大宗商品价格影响较大，毛利率较低。
• 中游：服装设计和生产制造环节受人力成本、政策等因素影响，OBM模式毛利率最高。
• 下游：品牌零售环节毛利率较高，主要受产品设计、品牌影响力、渠道布局等因素影响。

4. 财务与运营分析

• 2020年疫情导致行业收入和利润下降，但2021年Q1纺织制造板块盈利显著提升。
• 行业存货周转天数和应收账款周转天数有所改善，但仍有提升空间。
• 行业现金流状况较好，但经营性现金流净额/净利润比例需进一步提高。

5. 重点推荐标的

风险提示

• 终端消费回暖不及预期的风险
• 库存积压的风险
• 汇率大幅波动的风险
• 棉价大幅波动的风险
• 部分公司解禁压力的风险

结论

纺织服装行业在疫情后逐步恢复，尤其在运动服饰和童装领域表现较为突出。行业整体面临竞争分散、成本上升、库存管理等挑战，但通过智能制造、C2M模式、直播电商等技术革新，行业集中度有望提升。投资建议短期关注棉花价格上涨和口罩业绩弹性，长期布局具有品牌溢价能力的白马股。