20260611-国信证券-纺织服装6月投资策略_服装社零增长凸显韧性_纺织原料价格回落_21页_3mb

纺织服装6月投资策略总结

核心内容

市场表现

6月以来，A股和港股纺织服装指数整体表现弱于大盘。其中，A股纺服指数下跌 $-2.4% / -4.9%$，港股纺服指数下跌 $-5.6%$。品牌服饰板块表现优于纺织制造，A股品牌服饰指数下跌 $-0.4%$，港股品牌服饰指数下跌 $-3.5%$。

行业数据

5月服装社零同比增长 $3.8%$，全年累计增长 $7.2%$，表现优于整体社零。电商渠道中，运动、户外、休闲服饰、家纺及个护销售额同比均有承压，但部分品牌表现突出。例如，运动服饰中威尔胜、亚瑟士、迪桑特、阿迪达斯增速领先；户外品牌中蕉下、三夫户外、伯希和表现较好；休闲服饰中比音勒芬、优衣库、利郎增长显著；家纺品牌中亚朵星球、罗莱家纺增长稳定；个护品牌中七度空间、淘淘氧棉、高洁丝增速领先。

小红书平台数据显示，运动户外品牌阿迪达斯、伯希和、索康尼粉丝增速领先；休闲时尚品牌比音勒芬、MIUMIU、地素粉丝增长显著；母婴个护品牌自由点、淘淘氧棉、奈丝公主表现较好。

原材料价格

原材料价格呈现波动趋势，棉、外棉价格年初至今分别上涨 $11.9%$ 和 $12.2%$，6月以来价格回落，内外棉价差缩小。羊毛价格上涨 $35.7%$，截至6月11日，相较去年同期上涨 $78.0%$，6月至今价格持平。PA6和PA66价格年初至今分别上涨 $18.8%$ 和 $27.2%$，6月以来价格分别回落 $2.2%$ 和 $4.7%$。

海外品牌库销比

海外重点品牌2026Q1库销比整体有所改善，耐克、迅销、Deckers库存健康；阿迪达斯、PUMA库存仍偏高，但同比增幅不大。VF库存压力可控。

代工台企

5月鞋服台企整体延续Q2较Q1改善趋势，其中丰泰、来亿改善明显，裕元修复节奏偏慢。服装代工则继续分化，聚阳恢复较快，儒鸿整体偏稳，订单能见度约6个月，来亿订单能见度已看到Q3。

主要观点

• 品牌服饰表现优于纺织制造：6月以来，品牌服饰在A股和港股均表现优于纺织制造，显示市场对品牌端的偏好。
• 高端消费回暖：5月服装社零增长 $3.8%$，全年累计增长 $7.2%$，服饰消费韧性凸显，尤其是高端运动户外及轻奢品牌。
• 电商平台表现分化：尽管运动、户外、休闲服饰、家纺及个护销售额同比承压，但部分品牌如阿迪达斯、比音勒芬等表现亮眼。
• 小红书粉丝增长：小红书平台粉丝增长数据表明，运动户外、休闲时尚及母婴个护品牌在社交媒体上有较强影响力。
• 原材料价格回落：6月以来，内外棉价格回落，PA66价格小幅回落，为纺织制造企业带来一定的成本缓解。
• 库存改善与订单修复：海外品牌库存改善，品牌客户订单修复预期增强，纺织制造企业有望迎来底部反转机会。

关键信息

投资建议

• 品牌服饰：看好高端消费回暖，关注轻奢品牌及运动户外细分赛道，重点推荐安踏体育、三夫户外。
• 纺织制造：关注成本压力边际缓解与下游去库存深化，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费能力。
• 国际政治经济风险：可能影响出口及原材料供应。
• 汇率与原材料价格大幅波动：对纺织制造企业造成压力。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与展望

• 消费复苏：服装社零持续增长，显示服饰消费韧性，尤其是高端品牌。
• 电商表现：运动户外品牌在电商渠道保持领先增长，但部分品类如家纺表现承压。
• 原材料价格：棉、羊毛、PA6和PA66价格波动，6月以来有所回落，为纺织制造企业带来成本压力缓解。
• 库存改善：海外品牌库存改善，订单修复预期增强，纺织制造企业有望迎来底部反转。
• 代工企业：丰泰、来亿、聚阳等代工企业表现分化，部分企业订单能见度提升，显示市场需求逐步回暖。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体消费能力和企业盈利能力。
• 国际政治经济风险：可能影响出口业务及原材料供应。
• 汇率与原材料价格大幅波动：可能增加企业经营成本和财务风险。