20210109-中泰证券-2020年血制品批签发总结_新冠疫情影响逐步传导到生产端_批签发量下半年放缓_12页_1mb

生物制品行业总结：2020年血制品批签发情况及投资建议

核心内容概述

2020年新冠疫情对血制品行业产生了显著影响，尤其在上半年，由于采浆停滞，导致各品种批签发量受到冲击。随着疫情逐步缓解，下半年批签发量有所恢复，但增速放缓。整体来看，行业表现稳健，部分大品种如白蛋白和静丙实现增长，而特免（狂免、乙免、破免）则出现小幅下滑。凝血因子类产品如纤原和PCC则呈现快速增长。

主要观点

• 新冠疫情影响：2020年初，由于疫情，采浆量大幅减少，导致血制品批签发量在第一季度受到严重影响。血制品从采浆到成品生产周期约为6-9个月，因此第一季度的采浆停滞对下半年生产造成传导影响。
• 白蛋白：全年批签发量为5903万瓶，同比增长14.25%。国产占比为35%，同比下降6个百分点。四个季度的批签发增速分别为87%、43%、20%、14%，显示增速逐季下降。
• 静丙：全年批签发量为1274万瓶，同比增长5%。一季度因需求激增，批签发增速达到106%，但二季度以来增速逐步回落，分别为53%、11%、5%。
• 特免：三大品类（狂免、乙免、破免）均出现小幅下滑，降幅在3%-4%之间。其中，天坛生物在乙免和破免上表现不佳，而双林生物和卫光生物在狂免上表现突出。
• 凝血因子类：八因子、纤原和PCC均实现快速增长。八因子全年批签发量为199万瓶，同比增长18%；纤原同比增长55%，PCC同比增长60%。
• 行业趋势：尽管疫情对行业造成短期影响，但龙头公司凭借较强的经营能力，有望在长期受益。短期出厂价有望提升10%-20%，长期价格趋势将取决于招采政策和供需格局。

关键信息

行业概况

• 上市公司总数：364家
• 行业总市值：8181408.13百万元
• 行业流通市值：5812448.72百万元

投资建议

• 重点推荐：华兰生物、天坛生物等经营能力优秀的龙头公司
• 短期预期：出厂价有望提升10%-20%
• 长期展望：价格趋势取决于招采政策和供需格局

风险提示

• 血制品产品价格波动
• 血制品学术推广不及预期
• 行业采浆量增长不及预期
• 血制品业务毛利率下降

重点公司表现

行业数据概览

白蛋白

• 全年批签发量：5903万瓶，同比增长14.25%
• 国产占比：35%，同比下降6个百分点
• 上市公司表现：
  • 上海莱士：批签发335万瓶（26%+），占比16%
  • 华兰生物：批签发240万瓶（1%+），占比11.5%
  • 天坛生物：批签发431万瓶（-1%），占比21%
  • 泰邦生物：批签发306万瓶（-22%），占比15%
  • 博雅生物：批签发83万瓶（-11%），占比4%
  • 双林生物：批签发118万瓶（16%+），占比6%

静丙

• 全年批签发量：1274万瓶，同比增长5%
• 一季度批签发增速：106%
• 二季度以来增速：53%、11%、5%
• 上市公司表现：
  • 上海莱士：批签发221万瓶（46%+），占比17%
  • 华兰生物：批签发122.5万瓶（-11%），占比10%
  • 天坛生物：批签发304万瓶（2%+），占比24%
  • 泰邦生物：批签发167.5万瓶（-14%），占比13%
  • 四大血制品企业市占率：64%

特免

• 狂免：全年批签发量1161万瓶（折合200IU），同比小幅下滑4%
  • 华兰生物：批签发118万瓶（-2%），占比10%
  • 天坛生物：批签发67万瓶（-40%），占比6%
  • 博雅生物：批签发81万瓶（23%+），占比7%
  • 卫光生物：批签发193万瓶（86%+），占比17%
  • 双林生物：批签发134万瓶（11%+），占比12%
• 乙免：全年批签发量165万瓶（折合200IU），同比下滑3%
  • 天坛生物：批签发50万瓶（-16%），占比30%
  • 华兰生物：批签发26万瓶（170%+），占比16%
  • 上海莱士：批签发18万瓶（-30%），占比11%
• 破免：全年批签发量596万瓶（折合250IU），同比小幅下滑3.6%
  • 华兰生物：批签发152万瓶（5%+），占比26%
  • 上海莱士：批签发46万瓶（17%+），占比8%
  • 天坛生物：批签发96万瓶（-31%），占比16%
  • 双林生物：批签发72.5万瓶（125%+），占比12%

凝血因子类

• 八因子：全年批签发量199万瓶，同比增长18%
  • 华兰生物：批签发52万瓶（-13%），占比26%
  • 上海莱士：批签发70万瓶（81%+），占比35%
• 纤原：全年批签发量137万瓶，同比增长55%
  • 上海莱士：批签发48万瓶（278%+），占比35%
  • 博雅生物：批签发27万瓶（-0.5%），占比20%
  • 卫光生物：批签发2.12万瓶（-34%），占比2%
• PCC：全年批签发量154万瓶，同比增长60%
  • 华兰生物：批签发60万瓶（46%+），占比39%

图表目录

1. 图表1：2020年血制品行业批签发数据总览
2. 图表2：国产人血白蛋白分季度批签发占比情况（单位：万瓶，折合10g）
3. 图表3：白蛋白上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合10g）
4. 图表4：静丙上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合2.5g）
5. 图表5：狂兔上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合200IU）
6. 图表6：乙兔上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合200IU）
7. 图表7：破兔上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合250IU）
8. 图表8：八因子上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合200IU）
9. 图表9：纤原上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合0.5g）
10. 图表10：PCC上市公司季度累积批签发占比情况（单位：万瓶，折合200IU）
11. 图表11：2006-2019年血制品行业采浆经历周期性变化（单位：吨）

结论

2020年血制品行业受到新冠疫情的显著影响，但整体表现稳健。白蛋白和静丙实现一定增长，但下半年增速放缓。特免产品出现小幅下滑，而凝血因子类产品如八因子、纤原和PCC则呈现快速增长。龙头企业如华兰生物和天坛生物在行业中的地位稳固，经营能力优秀，有望长期受益。短期出厂价可能提升10%-20%，长期价格趋势需关注招采政策和供需格局的变化。