20180914-光大证券-一周通读_43页_2mb

重点报告总结

核心内容概览

本报告涵盖宏观、策略、债券、金工、行业及公司研究多个领域，主要聚焦于2018年8月至9月期间，中国及全球市场在贸易摩擦、宏观经济、行业走势、企业盈利及估值策略等方面的表现与分析。内容涉及多个行业和公司，包括钢铁、电子、房地产、新能源、消费、金融等，旨在为机构投资者提供参考。

主要观点与关键信息

宏观研究

• 贸易摩擦影响：尽管多数行业对美出口风险敞口不大，但贸易摩擦仍对A股市场造成多次冲击。部分行业如家具、电子通信、仪器仪表、电气机械等，因关税和非关税壁垒可能被“错杀”。
• 美国CPI数据：8月美国CPI同比增长2.7%，核心CPI增长2.2%，均低于预期，但通胀暂缓不改加息进程，预计9月美联储将加息。
• 金融数据表现：8月社融环比增加1.52万亿元，低于去年同期，M2增速为8.2%，显示宏观流动性整体收紧，顺周期收敛仍在继续。
• 流动性变化：宏观流动性整体收紧，短端利率上升，长端利率有上升趋势，但若贸易摩擦升级，可能抑制长端利率。

策略研究

• 市场情绪：市场情绪偏悲观，资金净流出45亿元，显示宏观流动性趋紧。
• 配置策略：建议配置高股息资产（如银行）、科创板块（如军工、网络安全、5G、芯片）、必需消费品。消费权重股回调空间有限，周期股或呈现“进一退二”走势。
• 海外市场展望：短期人民币汇率稳定，市场有望反弹；但中期需警惕中美贸易摩擦升级风险。

债券研究

• 产业债评级下调：2018年上游行业评级下调主体数量减少，采掘行业信用资质改善。
• 民企融资压力：民企融资难度加大，杠杆率下降，部分企业可能因被动降杠杆面临更大的偿债压力。
• 债市杠杆率：2018年8月债市杠杆率降至107.71%，为两年内新低。

金工研究

• 基本面因子应用：提出LPNP因子，通过线性纯化净利润，月度IC均值达3.37%，IR值0.87，多空组合年化收益11.67%。
• 中性化因子：中性化后的LPNP因子效果更佳，月度IC均值4.28%，IR高达1.27，多空组合年化收益14.15%。
• 钢铁&建材行业策略：关注价差变化和毛利率变动，构建以毛利率变动为核心的选股策略，年化超额收益达28.0%，信息比率1.66。
• 装备制造行业策略：结合ROE、ATD、CCR、BP等指标筛选优质公司，年化收益33.4%，信息比率1.99。

行业研究

• 环保行业：危废行业景气度提升，重点推荐山东、江浙、福建、广东等沿海地区及具备优质运营能力的企业，如光大绿色环保、海螺创业、东江环保。
• 钢铁行业：构建科学与艺术结合的估值体系，关注ROE、PE、PB及DCF模型，推荐华润置地、福莱特玻璃等。
• 零售行业：社消数据略超预期，黄金珠宝表现优异，建议关注消费力较强的行业。
• 新能源行业：8月新能源汽车销量同比增长49.5%，建议关注高镍项目投产企业，如杉杉能源、贝特瑞等。
• 有色金属行业：上半年业绩向好，但金属价格下跌，推荐锡、铝板块，如锡业股份、云铝股份、神火股份。
• 新三板行业：部分行业如计算机通信、教育信息化表现突出，建议关注符合IPO条件的优质企业。

公司研究

• 首旅酒店：直营业务放缓，特许加盟继续扩张，预计2019年中高端酒店数量将达800家，维持“买入”评级。
• 杉杉能源：上半年收入增长15.4%，净利润增长10.52%，高镍项目投产，维持“买入”评级。
• 老凤祥：控股子公司股权转让推进迅速，有助于改善公司经营效率，维持“买入”评级。
• 宝钢股份：10月多数产品出厂价上涨，汽车板调价谨慎，维持“买入”评级。
• 贝特瑞：负极收入增长显著，但毛利率下降，建议关注其未来转型。
• 小天鹅：公司转型积极，资产质量优良，维持“买入”评级。
• 恒力股份：拟投建PTA-5及工业丝技改项目，巩固行业龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示

• 贸易摩擦升级：可能对经济增长和金融市场造成冲击。
• 利率大幅上行：可能影响企业融资及市场流动性。
• 宏观经济疲软：可能抑制企业盈利及市场估值。
• 政策变动风险：如环保、金融政策可能对行业产生重大影响。
• 行业竞争加剧：可能导致利润下滑及市场波动。

重点推荐

• 环保行业：关注光大绿色环保、海螺创业、东江环保。
• 钢铁行业：关注华润置地、福莱特玻璃。
• 消费行业：关注黄金珠宝、必需消费品。
• 新能源行业：关注杉杉能源、贝特瑞、锡业股份、云铝股份。
• 装备制造行业：关注具备高ROE、高ATD、高CCR、低BP的企业。
• 新三板企业：关注符合IPO条件、具备高成长性的企业，如维泰股份、中建信息、神州优车等。

总结

本报告系统分析了2018年8月至9月期间，中国及全球市场的宏观环境、行业趋势、企业盈利及估值策略，揭示了贸易摩擦、流动性收紧、行业周期性、企业转型等关键因素对市场的影响。同时，提出了多个行业的投资主线和具体推荐，为投资者提供了较为全面的参考依据。