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光大证券重点研究报告总结（2018年6月）

一、核心内容概述

本报告为光大证券研究所2018年6月发布的重点研究报告汇总，涵盖宏观、策略、债券、行业、公司及海外市场研究。内容涉及人民币汇率、工业利润、房地产市场、金融流动性、新三板改革、激光产业、动力电池、教育行业、电商、医药等多个领域。主要分析当前市场环境、行业发展趋势、公司基本面及投资建议。

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二、主要观点与关键信息

1. 宏观与策略研究

• 人民币汇率：人民币兑美元贬值主要因美元走强，而非人民币本身疲软。人民币贬值对出口影响不大，但对有外债的行业产生“紧信用”效应。北上资金偏好消费、金融、医疗和科技硬件，但人民币下行压力有限，对股市影响较小。
• 工业利润：2018年1-5月工业利润增长小幅下滑，主要受PPI反弹和生产趋稳影响。预计6月利润增长约19%。PPI高企对短期利润形成正向支撑，但“紧信用”和“贸易摩擦”将压制未来增长。
• 金融流动性：6月第三周央行净投放流动性3400亿元，宏观流动性整体宽松。但信用债违约和季末资金紧张仍对市场产生一定影响。预计未来央行仍保持偏松操作，但不会大放水。
• 市场策略：在中美贸易摩擦背景下，市场呈现“G2双杀”态势，政策底逐步显现。建议关注科创板块，特别是5G、网络安全、芯片产业链和军工等细分领域。周期行业可能企稳，但需关注利率下行对估值的影响。

2. 行业研究

• 激光行业：激光加工技术正成为高端智能制造的重要组成部分，全球市场规模超百亿美元，中国正迎来激光产业的黄金十年。激光器价格下降推动设备应用，光纤激光器成为主流。国内厂商如大族激光、华工科技、锐科激光正在追赶海外龙头IPG、TRUMPF等。
• 新能源汽车：宁德时代通过投资车企（如拜腾、维美德）获取技术数据、客户资源和订单，推动其在电动车领域的发展。其动力电池系统销量预计持续增长，材料和储能业务亦有较大增长潜力。
• K12教育行业：科斯伍德收购龙门教育，布局素质教育，推动教育业务增长。K12培训市场增速快，预计2018-2020年市场规模将达7140亿元至1.2万亿元。公司具备较强的运营能力与品牌影响力。
• 电商行业：凯诘电商作为国内电商解决方案领先企业，具备强大的品牌运营能力和高效的线上渠道拓展能力。公司积极布局多品牌和国际代理，未来增长可期。
• 医药与保健品：益丰药房拟收购新兴药房，进军河北市场，拓展新的增长空间。西王食品通过集团重组缓解债务风险，提升盈利空间。公司保健品业务增长迅速，受益于原材料价格下降。

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三、公司研究

1. 宁德时代（300750.SZ）

• 评级：买入
• 核心业务：动力电池系统、锂电池材料、储能系统。
• 成长性：预计2018-2020年动力电池系统销量分别为17.3/26.6/39.3Gwh，收入分别为206.7/273.7/355.2亿元。
• 竞争优势：技术领先、客户粘性强、研发投入高。
• 风险提示：政策变化、技术路线变更、竞争加剧。

2. 华强方特（834793.OC）

• 评级：买入
• 核心业务：文化科技主题公园、动漫IP、衍生品。
• 成长性：2017年收入38.63亿元，预计2018-2020年收入分别为57.6、78.3和103.4亿元。
• 竞争优势：全产业链布局、IP优势、品牌影响力。
• 风险提示：市场竞争加剧、主题公园运营风险。

3. 科斯伍德（300192.SZ）

• 评级：买入
• 核心业务：环保胶印油墨、K12教育。
• 成长性：2018-2020年预计归母净利润分别为2.14、2.63、3.23亿元。
• 竞争优势：并购龙门教育，布局素质教育，业务协同效应明显。
• 风险提示：收购整合风险、人员流失风险、商誉减值风险。

4. 烽火通信（600498.SH）

• 评级：买入
• 核心业务：通信设备制造、5G技术。
• 成长性：受益于5G独立组网（SA）发展，推动光通信设备需求。
• 竞争优势：集团重组打造本土第三大主设备商，股权激励提升企业活力。
• 风险提示：运营商投资低于预期、业绩释放不达预期。

5. 珀莱雅（603605.SH）

• 评级：买入
• 核心业务：化妆品研发与销售。
• 成长性：2018-2020年EPS分别为1.31/1.73/2.34元，公司未来成长空间大。
• 竞争优势：线下拓展、线上电商增长迅猛，品牌运营能力强。
• 风险提示：市场竞争加剧、新项目孵化风险、汇率波动。

6. 凯诘电商（837160.OC）

• 评级：买入
• 核心业务：电商解决方案、互联网营销服务。
• 成长性：预计2018-2020年营收分别为21.99/29.06/37.73亿元。
• 竞争优势：多品牌布局、电商运营能力强、注重内容营销。
• 风险提示：互联网行业风险、品牌授权变动风险。

7. 视源股份（002841.SZ）

• 评级：买入
• 核心业务：教育信息化、交互智能平板。
• 成长性：预计2018-2020年营收分别为57.6、78.3和103.4亿元。
• 竞争优势：教育信息化龙头、AI赋能精准教学、产品升级空间大。
• 风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展缓慢、汇率波动。

8. 凯文教育（002659.SZ）

• 评级：买入
• 核心业务：素质教育、国际教育。
• 成长性：预计2018-2020年净利润分别为2946万元、1.45亿元、2.73亿元。
• 竞争优势：青少年素质教育平台建设、轻资产运营模式。
• 风险提示：募资项目实施不达预期、教育行业竞争加剧。

9. 御家汇（300740.sz）

• 评级：增持
• 核心业务：面膜、化妆品研发与线上销售。
• 成长性：预计2018-2020年营收分别为21.99/29.06/37.73亿元。
• 竞争优势：多品牌布局、线下渠道拓展、研发能力强。
• 风险提示：市场需求波动、海外拓展风险。

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四、新三板市场研究

• 改革动态：五部委发文推动新三板市场改革，深化分层与交易制度，提升市场功能。改革方向明确，政策支持力度大，市场流动性有望改善。
• 政策影响：新三板成为解决中小微企业融资问题的重要平台，政策利好明显，市场改革进入新阶段。
• 重点公司：包括宁德时代、科斯伍德、凯诘电商、开元股份等，均受益于新三板改革及行业增长。

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五、海外市场研究

• 人民币贬值：人民币贬值风险可能对港股产生影响，尤其是中资股的估值承压。市场短期波动较大，建议关注防守型板块。
• 中美贸易摩擦：影响全球避险情绪，加剧市场不确定性，需关注后续政策变化与汇率波动。

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六、风险提示

1. 美元加速加息、人民币汇率超预期波动。
2. 信用债违约、流动性紧缩。
3. 行业竞争加剧、并购整合不达预期。
4. 政策变动、技术路线变更、原材料价格波动。
5. 互联网行业风险、品牌授权变动、汇率波动。

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七、分析师团队

• 包括张文朗、谢超、刘琛、张旭、杨明辉、黄浩阳、刘凯、李婕、叶倩瑜、姜国平、陈治中等，覆盖宏观、策略、行业、公司等多个领域，为投资者提供全面市场分析与投资建议。