深度报告-20231019-西南证券-溯联股份-301397.SZ-汽车尼龙管龙头_电动化布局铸就未来_31页_2mb

溯联股份（301397）研究报告总结

投资评级与目标价

• 西南证券首次给予“买入”评级，目标价6475元，6个月目标价对应较高涨幅（当前股价4730元）。

核心逻辑

1. 行业趋势
   • 汽车电动化推动热管理系统升级，尼龙管路需求激增，2023–2025年市场规模预计从1374亿元增至2202亿元（年复合增速244%）。
   • 尼龙管轻量化、耐腐蚀、低成本优势契合新能源车需求，未来渗透率将加速提升。

2. 公司优势
   • 技术壁垒：自主研发快速接头打破外资垄断，同步开发模式为大客户（如比亚迪、长安汽车）贡献超70%营收。
   • 成本控制：毛利率连续三年超30%，高于行业均值（2022年32.7%），募投项目达产后新增年收入41亿元。
   • 新能源布局：热管理系统管路、储能电池管路已量产，2023年新能源业务占比达39.9%。

3. 财务预测
   • 2023–2025年营收预计107/139/188亿元（复合增速30.3%），净利润19/26/36亿元（复合增速36.4%）。
   • ROE维持行业领先（2022年28.6%），研发投入持续增加（2023年上半年同比+8.2%）。

风险提示

• 原材料价格波动、新能源业务拓展不及预期、客户集中度风险（前五大客户占营收68.8%）、募投项目延期。

总结
溯联股份作为汽车尼龙管龙头，电动化布局与成本协同推动高毛利率，新能源与储能业务进入成长期，具备长期增长潜力。