深度报告-20240208-开源证券-溯联股份-301397.SZ-公司首次覆盖报告_汽车尼龙管路老兵_受益轻量化与国产替代_25页_3mb

公司首次覆盖报告：溯联股份（301397SZ）

首次给予买入评级

一、公司

• 专注于汽车用塑料流体管路及其零部件的设计、研发、生产与销售
• 起始于1999年，历史悠久，产品涵盖管路总成、流体控制件、紧固件三类
• 已布局储能与氢能源燃料电池管路领域

二、市场规模与发展趋势

• 尼龙管路需求增长强力支撑：
  • 全球2027年预计达185亿市场规模（CAGR 2023~2027年：614%）
  • 新能源车贡献69%份额
• 行业进入壁垒高：
  • 存在显著客户壁垒、技术壁垒和资金壁垒
• 优势材料特性：
  • 减重明显、寿命更长、耐腐蚀渗透、成本较低

三、业绩

• 2023年H1表现亮眼：
  • 营收同比+1902%
  • 归母净利润同比+2257%
  • 新能源产品收入占比41%
• 预测未来持续高增长：
  • 2023/2024/2025年归母净利润分别为167/216/280亿元
  • 当前PE 2023为164倍，逐步降至97倍（PE 2025）
  • 营收增长率：2003%/3200%/2998%

四、核心竞争力与增长驱动

• 多元布局：
  • 领先的新能源车配套企业，覆盖比亚迪、长安、赛力斯等
  • 通过募投项目在公司高速增长和规模扩张
• 技术优势：
  • 产业链上游延伸，建立工装模具设计制造能力
  • 关键部件自制率提升显著，毛利率跃升至行业领先
• 业务拓展：
  • 进入储能领域、氢能源燃料电池领域、热管理系统
  • 华东战略新工厂将根据规模扩张和客户响应能力

五、风险提示

• 上游原材料价格波动：尼龙材料占采购额高
• 客户导入：需2-4年～困难
• 新产品开发进程：周期长且不确定