20250903-西南证券-溯联股份-301397.SZ-主业基本盘稳固_液冷业务拓空间_6页_1mb

溯联股份（301397）2025半年报点评总结

公司概况：
溯联股份专注于汽车流体管路、控制件及精密注塑件的研发与制造，在传统燃油车与新能源汽车领域均有布局。

业绩表现：

• 2025年上半年：实现营业收入6.7亿元，同比增长26.3%；归母净利润0.7亿元，同比下降4.4%。25Q2单季营收3.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润0.3亿元，同比下降10.8%。
• 毛利率：整体毛利率21.6%，处于历史低位水平。

经营分析：
公司营收增长主要得益于新能源汽车行业的高景气度、客户订单增加以及热管理系统升级带来的单车价值量提升。利润下滑主要由三大因素导致：

1. 费用增加：销售费用增长61.0%，管理费用增长29.6%；
2. 研发投入加大：研发费用为0.4亿元，同比增长34.8%；
3. 产品毛利率下降：核心产品汽车流体管路总成毛利率同比下降1.2个百分点。

各业务板块发展：

• 流体管路业务：为公司增长基石，正在与主流车企及电池厂商深化技术合作，未来增长可期。
• 传统燃油车流体管路业务：受燃油车市场影响增速放缓，但通过材料升级（如尼龙替代橡胶）和技术改进，维持盈利稳定。
• 控制件及精密注塑件业务：营业收入0.8亿元，同比增长38.2%，尤其在新能源电池、AI数据中心液冷等领域具备高增长潜力。

盈利预测与投资建议：
预计2025-2027年EPS分别为1.08元、1.40元、1.76元。公司维持“买入”评级，未来成长性良好，受益于新能源客户放量及新业务拓展（如AI液冷、储能领域）。

风险提示：
原材料价格超预期、新能源业务发展不及预期、客户集中度高、技术研发不及预期等风险仍存。

财务数据摘要（2024A-2027E）：

• 收入：预计2025年收入同比增长26.54%至15.71亿元。
• 毛利率：2025年预计提升至22.45%，ROE预计达8.82%。
• 估值：PE从53倍下降至24倍，PB价格区间有所拉开，成长性支撑估值继续下修。

结论：
公司主业根基稳固，新业务推进顺利，维持“买入”评级，建议投资者关注其在新能源与AI领域的长期发展空间。