20180807-申万宏源-7月挖机销量点评_大中挖继续放量增长_出口高增速再次验证龙头进入海外收获期_3页_740kb

2018年7月挖机销量点评总结

核心内容

2018年7月，中国挖机销量持续增长，国内销量同比增长33.2%，出口销量同比增长171.0%，远超市场预期。整体来看，挖机销量表现强劲，且出口增长显著，表明国内工程机械行业正迎来新一轮景气周期。

主要观点

• 销量表现：2018年1-7月，25家主机制造企业共销售挖机131246台，同比增长58.7%。7月单月销量为11123台，同比增长45.3%，其中出口销量1786台，同比增长171.0%。
• 产品结构：大挖和中挖销量增速高于小挖，显示市场对大中型设备的需求持续增长。
• 地区差异：出口增速显著优于国内市场，表明国内工程机械企业在全球市场扩张取得初步成效。
• 政策影响：国常会提出下半年财政政策更加积极，地方专项债券发行加速，有望带动基建投资回升，对工程机械行业形成利好支撑。
• 行业周期：本轮工程机械更新周期有望持续至2020年，远超上一轮周期。主要原因是当前行业需求总量为上一轮的2倍，且设备寿命差异导致更新高峰轮动。
• 企业展望：国内工程机械龙头企业正受益于国内更新需求和海外扩张，预计2018年挖机销量将突破17万台，行业龙头利润有望超预期释放。

关键信息

出口增长显著

• 2018年1-7月，挖机出口同比增长118.7%，7月单月同比增长171.0%，远超市场预期。
• 出口增速持续走高，全年销量有望创造历史新高。

行业周期展望

• 本轮景气周期有望持续至2020年，远超上一轮周期。
• 历史数据显示，2011年前后是上一轮工程机械更新高峰，当前更新高峰将分阶段出现：挖机在2018年，装载机与起重机在2019年，混凝土泵车与塔式起重机在2020年。

龙头企业受益

• 三一重工：作为国产挖机龙头，受益于工程机械高更新需求，利润有望超额释放，全球布局进入收获期。
• 徐工机械：吊机与装载机更新高峰晚于挖机，2019年业绩弹性充足，定增完成带来充足的现金流。
• 恒立液压：国内工程机械核心零部件龙头，国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透三足鼎立，业绩有望稳定增长。
• 艾迪精密：优势业务液压破碎锤市场空间与市占率齐升，液压件业务站稳后市场拓展前市场，业绩成长确定性高。

估值与盈利预测

市场预期

• 2018年全年挖机销量预期上调至17万台，较此前的16.5万台有所提升。
• 基建投资增速有望触底反弹，有效对冲淡季效应。

投资建议

• 股票投资评级：本报告采用相对评级体系，建议投资者根据个人情况调整投资比重。
• 行业投资评级：看好（Overweight），行业表现有望超越整体市场。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自主决策并自行承担风险。未经授权，不得复制或分发本报告内容。市场有风险，投资需谨慎。