20181210-申万宏源-11月挖机销量点评_11月挖机销售高总量低增速_全年销量突破20万台概率大_4页_795kb

2018年12月挖机市场分析总结

核心内容

2018年11月，中国挖机市场整体销量保持增长，但增速有所放缓，出口表现强劲。国产挖机市占率持续提升，核心零部件企业受益于行业回暖，液压件市场放量明显。行业龙头利润释放空间大，零部件厂商成长性突出。

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主要观点

1. 挖机销量表现

• 2018年1—11月：国内挖机销量169,921台，同比增长44.2%；出口销量17,351台，同比增长106.6%。
• 2018年11月：总销量15,877台，同比增长14.9%；国内销量14,150台，同比增长9.8%；出口销量1,717台，同比增长86.2%。
• 分吨位销量：
  • 大挖（≥30t）：销量1,962台，同比增长3.1%。
  • 中挖（20-30t）：销量3,273台，同比下降6.2%。
  • 小挖（<20t）：销量9,057台，同比增长18.4%。
• 高基数影响：2017年11月需求反弹，导致2018年11月同比增速受到拉低。

2. 国产挖机市占率提升

• 2018年1—11月：国产挖机市占率提升至55.31%，同比增加5.11个百分点。
• 细分吨位市占率：
  • 微挖（1 < t ≤ 6）：国产市占率从52.64%提升至59.65%。
  • 中挖（20 ≤ t < 30）：国产市占率从74.39%提升至79.11%。
  • 大挖（≥40t）：国产市占率从31.85%提升至33.59%。
• 进口品牌表现：
  • 欧美系：市占率从16.91%下降至15.40%。
  • 日系：市占率从21.52%下降至16.79%。
  • 韩系：市占率从11.38%上升至12.50%。

3. 核心零部件企业受益

• 恒立液压：
  • 2018年H1挖机油缸销量22.62万只，同比增长45.46%。
  • 估算市占率约47%，主控泵阀销量同比增长376.53%。
  • 2019年预计业绩持续增长，有望成长为全球领先的油缸、泵阀生产企业。
• 艾迪精密：
  • 液压破碎锤市场空间与市占率齐升。
  • 向前市场拓展，20t挖机泵阀实现主机厂批量供应，成长动力足。

4. 主机厂龙头成长性分析

• 三一重工：国内挖机龙头，受益于工程机械高更新需求，预计2019年利润弹性超20%；海外营收空间进一步打开。
• 徐工机械：吊机与装载机更新高峰晚于挖机，预计2019年业绩弹性或超30%；定增完成现金充裕，挖机注入预期强。
• 恒立液压：国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透三足鼎立，业绩有望稳定增长。
• 艾迪精密：在手订单充足，业绩成长确定性高。

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关键信息

1. 行业趋势

• 小挖销量增速表现亮眼，主要受益于应用场景拓宽和促销政策。
• 国产厂商在中挖、大挖等细分市场市占率提升显著，进口替代空间大。
• 2018年全年国内挖机销量有望突破18.5万台。

2. 估值与盈利预测

• 表2列出了重点公司2017A至2020E的EPS与PE数据，显示盈利预期持续向好。
• 三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密等公司估值合理，成长性突出。

3. 投资建议

• 主机厂：继续看好三一重工、徐工机械。
• 零部件厂商：重点推荐恒立液压、艾迪精密。

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机构联系信息

• 证券分析师：林桢（A0230518070004），邮箱：linzhen@swsresearch.com
• 研究支持：陈桢皓（A0230118040004），邮箱：chenzh@swsresearch.com
• 联系人：陈桢皓，电话：(8621)23297818×转，邮箱：chenzh@swsresearch.com

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投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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法律声明

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