20180910-申万宏源-8月挖机销量点评_中大挖继续放量增长_出口带动效应逐步强化_3页_747kb

2018年8月挖机销量与出口分析总结

核心内容

2018年8月，中国挖机行业整体表现强劲，销量和出口均实现显著增长。国内挖机销量同比增长26.8%，出口同比增长95.8%，远超市场预期。行业整体景气回暖，受益于基建投资预期提升与环保政策推动。

主要观点

销量表现

• 整体销量：2018年1—8月，中国挖机销量达142,834台，同比增长56.2%；8月单月销量为11,588台，同比增长33.0%。
• 国内与出口对比：国内销量同比增长26.8%，出口销量同比增长95.8%，显示出口增长成为行业主要驱动力。
• 分产品销量：
  • 大挖（≥30t）销量1,765台，同比增长26.2%；
  • 中挖（20-30t）销量2,169台，同比增长28.5%；
  • 小挖（<20t）销量5,535台，同比增长26.3%；
  • 大挖出口：30t以上挖机出口占8月出口销量的19.37%，其中67%由卡特彼勒实现。
• 主力机型：微小挖（5t≤t≤6t）和中挖（20t≤t<25t）占据国内市场和出口市场的主力地位，分别占比23.02%和25.66%（国内）；13.23%和38.66%（出口）。

市场竞争与企业表现

• 三一重工：
  • 8月大挖销量434台，市占率21.73%，同比+2.91pct，环比+5.00pct；
  • 新产品H型矿挖推动销量增长，全球布局进入收获期，海外营收空间进一步打开。
• 徐工机械：
  • 8月挖机销量1,394台，市占率12.03%，同比+2.61pct，环比+1.68pct；
  • 13-20t挖机市占率31.38%，销量与三一基本持平；
  • 未来有望吸收集团挖机子公司，进一步聚焦工程机械，提升市场份额。
• 柳工：
  • 产品认可度提升、性价比优势及全套解决方案助力市场份额扩张；
  • 2018年1-8月市占率6.78%，较2017年全年增长0.95pct。

出口增长与全球布局

• 出口增长：2018年1-8月挖机出口同比增长115.6%，月同比增速超过过去5年水平，全年销量有望创新高。
• “一带一路”效应：推动全球基建需求增长，带动国内工程机械出口。
• 中美贸易摩擦影响有限：对挖机出口影响不超过3%，对行业冲击可忽略。

国产核心零部件受益

• 液压件需求爆发：主机厂瘦身经营、国外巨头产能受限、销量增长推动国产零部件需求。
• 恒立液压：
  • 2018年H挖机油缸销量22.62万只，同比增长45.46%，市占率接近50%；
  • 主控泵阀销量同比增长376.53%，显示其在挖机核心零部件领域的竞争力。
• 艾迪精密：
  • 20t挖机泵阀实现主机厂批量供应，后期成长动力足；
  • 在手订单充足，业绩成长确定性高。

关键信息

行业趋势

• 基建投资预期反转：专项债发行计划推动下半年基建投资回升，对冲挖机淡季效应。
• 环保驱动：国六标准将于2020年1月实施，将刺激产品更新迭代，推动新机需求。
• 出口持续高增长：2018年出口月同比增速创历史新高，全年销量有望突破历史峰值。

投资建议

• 重点推荐企业：三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密。
• 投资逻辑：
  • 三一重工：国内挖机龙头，受益于高更新需求与全球布局。
  • 徐工机械：2019年业绩弹性充足，挖机注入预期强烈。
  • 恒立液压：国内核心零部件龙头，业绩稳定增长，有望成长为全球领先企业。
  • 艾迪精密：液压件业务增长迅速，成长性明确。

估值表（部分）

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对市场表现弱于-5%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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