20230119-天风证券-欧派家居-603833.SH-Q4盈利改善_收入稳健增长_预计整装增长靓丽_3页_734kb

欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居在2022年第四季度（Q4）及全年表现呈现盈利改善和收入稳健增长的趋势。尽管Q4受国内疫情反复影响，终端零售受到一定冲击，但整体收入仍保持增长，预计全年营业收入为214.64-235.08亿元，同比增长5%。归母净利润预计为26.66-27.99亿元，同比增长0%，而扣非归母净利润则预计增长0%。公司通过整装渠道的快速增长、渠道优化以及产品品类拓展，增强了盈利能力。

主要观点

• Q4盈利改善：公司预计2022年Q4营业收入为51.95-72.39亿元，同比增长-14%至+19.9%；归母净利润为6.75-8.08亿元，同比增长22.3%-46.4%。
• 整装渠道增长靓丽：公司通过推广零售大家居模式和推出一体化整装套餐，推动了整装渠道的快速增长，预计Q4衣柜业务实现双位数增长。
• 渠道优化：公司精选代理商资源，从品类、服务、销售三个层面突破创新，形成全过程服务闭环，提升零售业务表现。
• 产品拓展：在大家居战略下，公司从橱柜、衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制，未来将增强整家套餐产品，推动单值提高。
• 降本增效：公司持续推进降本增效，优化组织架构和流程管理，提高内部管理效率，费用率逐步优化。
• 生产端优化：原材料价格预计下行，采购成本有望下降，强化集团规模化采购，释放基地规模效应。
• 盈利预测：预计2023-2024年归母净利分别为32.6亿和38.4亿，同比增长19.1%和17.7%。对应PE分别为25倍和21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

• 行业：轻工制造/家居用品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：134.9元
• 目标价格：元（未提供）

基本数据

财务比率

风险提示

• 业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的2022年年报为准。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 经销商管理风险。
• 品牌管理风险。
• 产品质量风险。

投资建议

公司厨柜、衣柜双龙头地位稳固，整装大家居渠道有望加速放量，叠加地产竣工预期加强和疫后终端消费复苏，看好公司盈利能力持续提升和市占率稳步增长。预计2023-2024年归母净利分别为32.6亿和38.4亿，同比增长19.1%和17.7%。对应PE分别为25倍和21倍，维持“买入”评级。