20230116-国盛证券-欧派家居-603833.SH-Q4收入增长具韧性_利润表现靓丽_3页_538kb

欧派家居 (603833.SH) 总结

核心内容概述

欧派家居在2022年实现了稳健的收入增长和利润表现，尤其在第四季度展现出较强的盈利能力和费用优化成果。公司持续推进“大家居”战略，通过整家定制、整装业务等多维度布局，提升市场竞争力和收入增长动力。整体来看，公司展现出良好的发展韧性与盈利潜力。

主要观点

• 收入增长韧性：2022年全年收入预计在214.54亿元至235.08亿元之间，同比增长5%至15%，中值增长10%。尽管Q4受疫情影响，收入同比下滑14%至增长20%，中值增长3%，但整体仍保持增长。
• 利润表现靓丽：Q4归母净利润同比增长22%至46%，中值增长34%。虽然Q1-Q3利润增长承压，但Q4通过费用优化和组织架构调整，利润增长中枢显著高于收入增长。
• 成本控制有效：原材料价格高位回落，MDI、钢材、软泡聚醚、乳胶价格分别下降29%、21%、31%、9%，伴随降本控费措施，公司盈利弹性有望在2023年显现。
• 大家居战略持续推进：公司以衣柜为核心打造整家定制，以整装为突破口获取前置流量，Q4发布“欧派软装全案定制”以满足用户一体化、定制化家装需求，预计2022年底将开设100个左右零售大家居门店。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.3亿元、31.7亿元、36.2亿元，同比增长2.4%、16.1%、14.1%。对应PE分别为30.5X、26.3X、23.0X，显示估值持续下降，盈利增长预期良好。
• 财务健康状况良好：资产负债率逐步下降，从2020年的36.7%降至2024年的29.4%。流动比率和速动比率稳步提升，显示短期偿债能力增强。
• 投资评级维持“买入”：公司表现优于行业，盈利增长显著，具备良好的增长动力和盈利弹性，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

主要财务比率

风险提示

• 地产复苏低于预期
• 疫情反复

投资建议

公司组织结构持续优化，大家居战略稳步推进，盈利能力和增长动力良好，维持“买入”评级。