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威海广泰（002111）证券研究报告：2024年中半年报点评

一、核心摘要

天风证券维持威海广泰“买入”评级，目标价为896元（当前价896元），预计2024-2026年归母净利润为349亿、479亿、628亿，对应PE分别为13.6倍、9.9倍、7.6倍。

二、业绩亮点

1. 营收与利润增长强劲
   2024年上半年实现营收1284亿元（同比+2018%），归母净利润107亿元（同比+8516%）；Q2单季度营收717亿元（同比+2037%）。

2. 毛利率大幅提升
   加权平均毛利率提升至28.13%，净利润率从3.36%升至8.36%，扣非净利润率8.09%，盈利能力显著增强。

3. 国际订单高速增长
   全年国际订单总额51亿元，同比增长142%，实现电动化技术突破，覆盖中东、南美、欧洲等市场。

4. 国内航空市场复苏
   2023年国内航空客运量增长36.9%，公司国内订单55亿元，同比增长105%，重庆机场订单达178亿元。

三、业务结构分析

• 空港装备（占比53.75%）：收入690亿元（+444%），毛利率34.78%。
• 消防救援装备（占比44.05%）：收入56.6亿元（+59.2%），受益于万亿国债拉动。
• 国际业务增长显著：海外收入占比大幅提升，毛利率达36.62%。

四、风险提示

• 航空客运量恢复不及预期
• 消防装备市场需求波动
• 行业竞争加剧

五、财务与估值

• 资产负债率46.6%，货币资金同比减少约33%。
• PE从2024年初的33倍降至动态估值7.6倍。