深度报告-20210410-中泰证券-金力永磁-300748.SZ-快速成长的低成本稀土永磁龙头_27页_2mb

金力永磁（300748.SZ）总结

核心内容

金力永磁是国内高性能钕铁硼永磁材料研发、生产和销售的龙头企业，专注于新能源汽车、风电、节能变频空调等领域的应用。公司成立于2008年，2015年登陆新三板，2018年在创业板上市，当前产能为15000吨，规划至2022年达到23000吨，2025年达到40000吨。公司凭借其资源、客户、研发等优势，建立了强大的核心竞争力，并在行业内保持领先地位。

主要观点

• 行业前景广阔：在“碳中和”背景下，高性能钕铁硼需求维持高景气，预计2023年全球高性能钕铁硼需求量将达28.49万吨，其中新能源汽车、风电、变频空调为主要增长点。
• 技术壁垒高：高性能钕铁硼对Know-how要求高，认证周期长，且高端磁材难以被替代，行业呈现两极分化，高端产品毛利率可达30%以上。
• 核心竞争力突出：公司具备充足的稀土资源保障，客户覆盖特斯拉、比亚迪、大众MEB平台、通用BEV3平台等全球知名企业，且注重研发投入，拥有六大核心技术体系。
• 高成长性：公司近年来营业收入和净利润持续增长，2020年营收24.19亿元，净利润2.44亿元，预计2021-2023年净利润分别为3.91亿元、5.77亿元、7.91亿元，PE分别为40/27/20X，给予“增持”评级。
• 产能扩张计划明确：公司计划通过定增项目扩展产能，2022年毛坯产能达23000吨，2025年达40000吨，有助于提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

公司概况

• 总股本：431.70百万股
• 流通股本：259.25百万股
• 市价：36.40元
• 市值：157.14亿元
• 流通市值：94.36亿元
• PE：截至2021年4月8日，2021-2023年PE分别为40/27/20X

行业分析

• 高性能钕铁硼需求增长：预计2020-2023年CAGR达37%，新能源汽车、风电、变频空调为主要增长点。
• 低端市场充分竞争：低端钕铁硼市场集中度低，盈利水平不高；高端市场壁垒高，利润空间大。
• 应用领域广泛：钕铁硼材料广泛应用于新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯、机器人、3C等。

公司竞争力

• 资源保障：公司与赣州稀土合作，拥有稳定的稀土原料供应，赣州稀土年配额约9000吨，占全国离子型矿配额的60%。
• 客户优势：进入多个全球汽车头部企业的供应链，客户包括特斯拉、比亚迪、大众MEB平台、通用BEV3平台等。
• 技术研发：掌握晶界渗透、配方体系、细晶技术等核心技术，研发投入逐年增加，2020年达1.03亿元，占营收4.26%。
• 产能扩张：2020年毛坯产能为15000吨，计划2022年达到23000吨，2025年达40000吨。

财务表现

• 营收增长：2019-2020年营收增长31.61%、42.58%，2021-2023年预计增长65.24%、41.33%、33.62%。
• 净利润增长：2019-2020年净利润增长6.58%、55.84%，2021-2023年预计增长60.11%、47.30%、37.14%。
• 盈利能力：毛利率、ROE等指标处于行业领先水平。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 未来业绩预测：预计2021/2022/2023年净利润分别为3.91亿元、5.77亿元、7.91亿元，PE分别为40/27/20X。

风险提示

• 价格波动：主营产品价格波动可能影响公司业绩。
• 原料成本波动：原料成本占总成本80%，稀土价格波动将对公司盈利产生影响。
• 产业政策变动：下游行业政策变化可能影响需求。
• 项目进展不及预期：扩建项目未能如期投产将影响未来销量增长。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能影响全球供应链。
• 需求测算偏差：需求预测基于假设，存在偏差风险。
• 公开信息滞后：研究报告使用公开信息，可能存在更新不及时的风险。