深度报告-20210803-国信证券-金力永磁-300748.SZ-稀土永磁龙头_加码新能源赛道_30页_2mb

金力永磁深度研究报告总结

核心内容

金力永磁（300748）是国内领先的高性能钕铁硼永磁材料制造商，主要产品为烧结钕铁硼磁钢，广泛应用于风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域。公司凭借核心技术、客户资源和产能扩张，成为行业龙头，预计未来5年将保持高成长性。

主要观点

• 行业趋势：随着低碳化和智能化趋势的推动，高性能钕铁硼永磁材料在新能源汽车、节能变频空调、风力发电等领域需求快速增长，市场空间广阔。
• 公司优势：金力永磁在产品配方、生产工艺方面拥有核心技术，尤其是晶界渗透技术，使其产品质量稳定、交付能力强，与下游顶尖客户建立了长期合作关系。
• 产能扩张：公司近年来产能增长迅速，2021年四季度包头8000吨项目投产后，毛坯产能将从15000吨跃升至23000吨，并计划在2025年前达到40000吨，未来成长具有确定性。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率高于同行业，ROE表现优异，显示其盈利能力强且具备增长潜力。
• 估值：通过绝对估值和相对估值方法，合理估值区间为47.9-52.2元，相比当前股价有23%-34%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：692/441百万股
• 总市值/流通：26,856/17,121百万元
• 上证综指/深圳成指：3,464/14,798
• 12个月最高/最低价：50.44/22.67元

营收与利润预测

每股收益预测

估值

• 绝对估值：38.4-59.8元
• 相对估值：47.9-52.2元
• 目标市值：331-361亿元

风险提示

• 下游领域需求增速不及预期
• 稀土元素价格超预期上涨
• 新建产能投产进度低于预期

与市场的差异之处

• 公司非风电领域营收增长迅速，尤其在节能变频空调和新能源汽车领域确立了领先地位
• 晶界渗透技术具有显著优势，已获得多项专利授权，有助于降低成本并提高性能

股价变化的催化因素

• 下游主要消费领域爆发式增长，带动高性能钕铁硼永磁材料需求
• 晶界渗透生产能力快速增长，产品结构持续优化

行业分析

行业格局

• 头部公司积极布局新能源汽车、风电、变频空调等新兴领域
• 行业集中度较高，金力永磁在节能变频空调、风电等领域市场占有率领先

行业需求空间

• 风电领域：预计未来5年全球风电市场对高端钕铁硼永磁材料需求达13.2万吨，年均复合增速12.9%
• 变频空调领域：预计未来5年全球变频空调市场对高性能钕铁硼永磁材料需求达7.1万吨，年均复合增速8.8%
• 新能源汽车领域：预计未来5年全球新能源汽车驱动电机对高性能钕铁硼永磁材料需求达8.8万吨，年均复合增速37%

政策支持

• 国家产业政策积极支持高性能钕铁硼永磁材料的发展，包括《国家重点支持的高新技术领域》、《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》等

公司概况

• 成立于2008年，2018年9月在创业板上市
• 主要产品为高性能钕铁硼永磁材料，2020年毛坯产能达15000吨
• 下游客户包括金风科技、美的、格力、特斯拉、比亚迪等知名企业
• 非风电领域营收占比从不足40%增加到目前60%以上

财务分析

盈利能力

• 毛利率和净利率高于同行业，ROE表现优异
• 2020年ROE达到17%，显著高于其他上市公司

营运能力

• 存货周转天数和应收账款周转天数偏高，但自2017年以来逐年下降
• 总资产周转率行业领先，资产利用效率高

偿债能力

• 资产负债率偏高，但总体仍保持在合理范围
• 现金流量利息保障倍数较高，显示公司偿债能力强

技术与市场

• 公司拥有先进的晶界渗透技术，显著提高产品性能并降低成本
• 研发投入持续增加，研发人员数量逐年上升，助力技术升级与产品创新
• 产品应用广泛，包括新能源汽车、变频空调、风力发电等

产能扩张

• 2021年包头8000吨项目投产，毛坯产能提升至23000吨
• 2025年计划达到40000吨毛坯产能，未来2-3年扩产规模在行业内最大
• 公司正在筹备港股上市，有助于拓宽融资渠道，支持公司持续发展

结论

金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术优势、客户资源和产能扩张，有望在未来5年保持高成长性，预计每股收益0.59/0.87/1.01元，合理估值区间为47.9-52.2元，首次覆盖给予“买入”评级。