20170909-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_双焦持续上行_继续看好优质焦炭焦煤标的_22页_1mb_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-9-9）

核心内容

2017年9月9日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，双焦（焦炭、焦煤）价格持续上涨，动力煤价格进入淡季回调，整体市场呈现“双焦上行，动力煤稳中有跌”的格局。报告认为，焦炭和焦煤价格在供给缺口扩大、环保限产预期和下游补库存需求的推动下，仍有上涨空间，因此继续看好优质焦炭和焦煤标的。同时，对动力煤的短期走势持谨慎态度，认为其上涨空间有限。

主要观点

1. 双焦行情持续上行

• 焦炭价格：本周唐山二级焦到厂价上涨100元/吨，涨幅为4.8%；天津港二级焦平仓价上涨100元/吨，涨幅为4.7%。焦炭价格持续上涨，主要受钢价上涨和环保限产预期推动。
• 焦煤价格：港口焦煤库存持续低位，京唐港山西主焦煤库提价上涨50元/吨，涨幅为3.2%；1/3焦煤库提价上涨60元/吨，涨幅为4.6%。产地焦煤整体上涨，如临汾主焦精煤车板价上涨100元/吨，涨幅为6.7%。
• 国际焦煤：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价上涨4美元/吨，折算后价格上涨7元/吨。
• 焦煤库存：北方四港焦煤库存降至146万吨，环比下降8.0%；样本钢厂及焦厂炼焦煤库存可用天数下降，显示补库存需求仍存。

2. 动力煤进入淡季，价格反弹空间有限

• 港口煤价：环渤海动力煤（Q5500）价格指数收于580元/吨，微涨0.2%；山西优混（Q5500）报631元/吨，涨1.7%。但电厂日耗稳步回落，显示需求进入淡季。
• 沿海运费：秦皇岛至广州运费指数CBCFI上涨3.0元/吨，涨幅6.6%；秦皇岛至上海运费指数上涨3.0元/吨，涨幅7.5%。但港口煤价上涨动能减弱，预计后续涨幅有限。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存下降50.7万吨，库存天数降至15.0天，日均耗煤量下降4.2万吨，显示需求减少。

3. 钢铁盈利持续上行

• 全国螺纹钢HRB400 20mm均价上涨59元/吨，涨幅1.4%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格为4110元/吨，微跌0.2%。
• 钢铁盈利状况改善，焦炭和焦煤盈利均有所上升，显示产业链整体向好。

关键信息

1. 投资策略

• 重点推荐：冶金煤和山西国改资产注入概念叠加标的，如西山煤电、潞安环能；山西国改资产注入业绩增厚标的，如山煤国际；焦炭高弹性标的，如山西焦化、陕西黑猫。
• 动力煤：需求进入淡季，价格反弹空间有限，建议谨慎对待。

2. 市场表现

• 行业指数：中信煤炭指数本周下跌1.3%，沪深300下跌0.1%，煤炭板块相对收益为-1.2个PCT。
• 个股表现：涨幅居前的有开滦股份（+9%）、ST郑煤（+6%）、靖远煤电（+1%）；跌幅居前的有云煤能源（-6%）*、潞安环能（-6%）、露天煤业（-5%）。

3. 估值情况

• 煤炭板块最新PB为1.66，环比下降0.03，整体估值处于较低水平，但部分个股估值提升空间较大。

风险提示

• 煤价逆向调控超预期：若政府调控煤价，可能对价格上涨形成压制。
• 国改进程低于预期：山西国改资产注入可能不及预期，影响相关标的业绩。
• 环保限产低于预期：若环保限产力度不及预期，可能削弱焦炭和焦煤的上涨动能。

图表与数据

• 图1：煤炭板块2017年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货价格走势
• 图6：焦炭、焦煤期货价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：全国预估日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：广州港区煤炭库存
• 图40：六大发电集团煤炭库存
• 表1：重点煤港调度情况
• 表2：煤炭行业估值比较

相关报告

• 供给侧改革系列报告：包括《供给侧改革系列报告之四十六—供给缺口扩大催化焦炭行情》等，持续跟踪煤炭市场供需变化及政策影响。
• 公司深度报告：涵盖西山煤电、潞安环能、山煤国际、陕西煤业等公司，分析其国改及业绩表现。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，证券从业经验12年。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士。
• 王西典：研究助理，工学硕士。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，根据行业基本面判断。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。

总结

综上所述，2017年9月煤炭市场整体呈现“双焦上行、动力煤稳中有跌”的格局，其中焦炭和焦煤受益于供给缺口扩大、环保限产预期及下游补库存需求，价格持续上涨。动力煤则因需求进入淡季，港口库存增加，价格反弹空间有限。报告重点推荐冶金煤和山西国改资产注入相关标的，如西山煤电、潞安环能、山煤国际、山西焦化和陕西黑猫，认为其在当前市场环境下具有较强的盈利能力和增长潜力。