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泡泡玛特公司点评：抖音渠道增长显著，海外市场高增，维持增持评级

市场表现与投资评级

• 2024-03-21 最新收盘价（港元）：2,470港元
• 投资评级：增持（维持）
• 目标股票估值：2024年预计PE为205x、2025年为160x、2026年为124x

核心观点

泡泡玛特发布2023年年报，实现营收6301亿元人民币，同比增长365%，业绩表现亮眼。预计2024-2026年营业收入及净利润持续增长，维持“增持”评级。

关键数据与业绩亮点

• 营收增长：同比增长365%，归母净利润增长1275%
• 抖音渠道表现：线上渠道中抖音增长4312%，贡献283亿元收入
• 海外扩展：港澳台及海外市场营收增长1349%，收入占比提升至16.9%
• IP运营：10个销售额过亿的IP矩阵，成熟IP贡献稳定收入
• 会员体系：内地注册会员达3,435.4万（增长8350万），复购率50%

未来展望

• 抖音与国际化：持续推动抖音渠道发展，加快国际化进程，法国、马来西亚等新增线下门店
• 投资建议：预测2024-2026年营业收入分别为8,026亿、9,855亿、12,170亿元；净利润分别为1,385亿、1,777亿、2,299亿元，持续看好增长前景

风险提示

• 包括行业竞争加剧、乐园项目表现、海外市场开发进度不及预期等

盈利预测与财务指标

2023年的财务数据显示强劲增长，2024年预计营业收入和利润进入持续高速增长轨道，各项核心财务指标如毛利率（61%）、净利润率（17.2%）仍处高位，ROE逐年提升，公司经营稳健。