20221020-远东资信-2022年9月中国城投债市场运行报告_城投债发行量回落_信用利差收窄明显_15页_945kb

城投债市场运行总结（2022年9月）

核心内容概述

2022年9月，中国城投债市场呈现发行量回落、净融资额减少、信用利差整体收窄的态势。与此同时，地方政策持续加强隐性债务风险防控，山东省成为市场关注的焦点区域。

主要观点

1. 政策动态

• 中央层面：财政部发布《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，强调增强财政保障能力、统筹资金支持政策、加大对贵州转移支付力度，显示财政部将在贵州债务化解中发挥关键作用。
• 地方层面：各地继续出台政策文件，强化对城投平台的监管，防范隐性债务风险，推动债务化解与规范融资行为。

2. 一级市场表现

• 发行情况：9月共发行574只城投债，发债主体443家，发行量为4089.93亿元，偿还量为3820.4亿元，净融资额为169.54亿元，较去年同期大幅下降。
• 区域分化：多数省份的城投债发行量和净融资额环比和同比均下降，其中云南、辽宁降幅显著；福建、北京、河南等地则出现明显上升。
• 债券类型：以私募公司债为主，占比最高；长期限债券发行难度较高，5年期以上城投债发行量较少。
• 发行利率：3年期AA+级城投债发行利率略有上升，但长期限中低评级债券融资成本下降，整体融资环境有所改善。

关键信息

1. 发行与到期数据

• 总发行量：4089.93亿元
• 总偿还量：3820.4亿元
• 净融资额：169.54亿元，同比下降89.67%
• 发行量同比：9月发行量同比下降9.6%

2. 债券类型分布

• 私募债：发行规模最大
• 超短期融资券、一般中期票据：发行规模较高
• 5年期及以上债券：发行难度较大，部分省份（如天津、宁夏、辽宁）未发行

3. 发债主体评级分布

• AAA级：77家，占比31.06%
• AA+级：187家，占比40.24%
• AA级：175家，占比28.31%
• 无债项评级：占比显著

4. 信用利差分析

• 整体趋势：信用利差收窄，国债收益率下降明显
• 不同期限：
  • 1年期：信用利差收窄幅度较小
  • 3年期：信用利差收窄幅度适中
  • 5年期：信用利差收窄幅度较大
• 区域利差：14个省份出现利差走阔，其中青海（+25BP）走阔幅度最大；辽宁（-21BP）信用利差明显收窄

5. 特别关注区域——山东省

• 经济与财政实力：2021年GDP为8.31万亿元，排名全国第三；财政自给率为62.19%，负债率为24.06%，债务率（宽口径）为358.42%
• 城投平台数量：247家，主要集中在区县级，主体评级以AA为主
• 发行情况：9月发行36只城投债，规模为266亿元，保持良好发行态势
• 债务压力：青岛市债务率（宽口径）高达502%，但整体信用资质良好

信用级别与负面动态

• 信用级别调整：无城投债发行主体级别上调或下调，但阿勒泰地区国有资产投资经营有限公司信用展望由稳定下调至负面
• 负面公司动态：
  • 衢州市国有资本运营有限公司受到交易商协会自律处分
  • 中南城市建设投资有限公司部分股份被司法冻结

推迟或取消发行情况

• 取消发行：12只城投债，总规模82.45亿元
• 推迟发行：4只城投债，总规模22.1亿元

总结与展望

2022年9月，城投债市场整体呈现融资收缩态势，信用利差收窄明显，区域分化依然显著。中央及地方政策持续加强对隐性债务的防控，山东省作为经济大省，其城投债市场表现良好，但部分地级市债务压力较大。未来需关注政策对城投债市场的进一步影响，以及部分高风险地区债务化解进展。