2023-09-13-远东资信-2023年8月中国城投债市场运行报告_发行量明显回升_城投债利差继续收窄_15页_925kb

中国城投债市场2023年8月运行总结

核心内容

2023年8月，中国城投债市场呈现发行量回升、净融资增长、信用利差收窄的趋势，反映出市场对城投债的融资需求和风险偏好有所改善。同时，中央和地方政府持续加强对城投债的监管和化债措施，推动城投债市场健康发展。

主要观点

1. 政策动态

• 中央政策：财政部发布《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》，强调防范化解地方政府债务风险，落实“省负总责”原则，通过债务置换、展期、降息等方式缓释债务风险，并对新增隐性债务行为进行终身问责。
• 地方政策：多地积极响应中央“一揽子化债方案”，如四川推动融资平台市场化转型，江苏海陵区计划用政府债置换隐性债务，安徽淮南市将建制县区纳入隐性债务置换试点等，强化地方债务管理。

2. 一级市场表现

• 发行情况：8月共发行942只城投债，发行主体658家，发行量6332.76亿元，偿还量4343.5亿元，净融资1989.26亿元，环比上升，同比大幅增长。
• 区域分布：发行主要集中在江苏、浙江、山东等传统城投债大省，仅有浙江、上海等地发行量略有下降。
• 净融资情况：1-8月累计发行3.99万亿元，净融资11653.12亿元，高于去年同期。8月仅有8个省份净融资为负，其中北京、山西、广西等因偿还量较大导致净融资为负。
• 债券类型：以私募债、超短融、中期票据为主，AA+和AAA级别发行量占比最高。
• 发行利率：8月城投债加权平均发行利率为3.96%，较上月下降19个BP，3年期和5年期城投债融资成本总体下降，但AA级别利率下降幅度较大。

3. 二级市场表现

• 到期收益率：8月不同期限与评级的城投债到期收益率普遍下行，长端品种和中低等级城投债收益率下降幅度较大。
• 信用利差：除3年期AA+级别利差略走阔外，其余各期限、各等级城投债信用利差均有所收窄，中低等级利差回落幅度明显。

4. 特别关注信息

• 信用级别调整：8月无城投公司主体级别下调，但有2家上调。
• 发行取消与推迟：8月共29只城投债取消发行，计划发行规模143亿元；1只城投债推迟发行，计划发行8.51亿元。
• 特别关注区域——甘肃省：
  • 经济实力较弱，2022年GDP总量约1.12万亿元，人均GDP全国末位。
  • 财政收入规模偏小，税收收入占比64.2%，对中央转移支付依赖度高。
  • 债务率和宽口径债务率均高于国际警戒线，但债务规模不大，地方政府化债意愿强烈，风险可控。

关键信息

• 政策监管加强：中央和地方政府持续强化对城投债的监管，推动债务风险化解，防止隐性债务新增。
• 市场融资改善：8月城投债发行量和净融资额同比大幅增长，显示市场对城投债的融资需求有所回升。
• 信用利差收窄：除个别情况外，多数城投债信用利差收窄，市场风险偏好有所提升。
• 甘肃省风险可控：尽管经济和财政实力较弱，但地方政府积极应对债务问题，城投债市场风险仍在可控范围内。

总结与展望

2023年8月，城投债市场整体呈现积极态势，发行量和净融资额均有所增长，信用利差收窄，市场信心逐步恢复。未来，随着地方政府债务化债方案的逐步落实，城投债市场有望进一步稳定。然而，部分省份如云南、广西等净融资额下降，需警惕其债务风险。同时，甘肃省虽面临一定压力，但通过一系列化债措施，其风险仍处于可控范围内。整体来看，城投债市场在政策引导和市场调节下，呈现逐步向好的发展趋势。