2022-12-15-远东资信-2022年11月中国城投债市场运行报告_城投债发行量同比大幅下降_信用利差持续走阔_15页_847kb

城投债市场分析总结（基于2022年11月报告）

政策动态

• 财政部发布通知，强调规范PPP项目发展与严防隐性债务风险，要求加强项目入库审核和合同管理，禁止回购投资本金或规避监管的协议，以落实稳增长与防风险的平衡。
• 地方政策普遍强化债务风险防控，例如甘肃省强调确保债券足额按时兑付，陕西省和湖南省加强融资平台监管与资产盘活。

市场表现

• 一级市场：2022年11月城投债发行492只，主体393家，总发行量3607.21亿元，偿还量3729.63亿元，净融资额-122.42亿元，同比下降。发行量和净融资量环比下降，多数省份净融资减少，区域分化明显，江苏、浙江、山东净融资较高，贵州、陕西、河南较低。
• 二级市场：到期收益率普遍上行，信用利差整体走阔，尤其是3年期和中低级别债券。利差走阔幅度最大的是新疆、吉林和山东，而天津利差回落，显示区域差异显著。

区域分析

• 区域分化持续，净融资集中于经济发达省份如江苏、浙江和山东，占比较大。较落后区域如贵州、河南净融资规模小，反映出债务融资需求与地方财政实力的关联。
• 特别关注山西省，尽管GDP增速领先全国，但城投平台数量和债规模小，债务压力低，信用资质良好，无级别下调；11月净融资小幅增加，显示风险可控。

风险与展望

• 市场风险包括隐性债务防范、公司负面动态（如执行失败或资金违规），以及净融资负增长导致偿债压力。
• 整体市场欠佳，信用利差扩大反映风险规避情绪，展望需关注政策执行和区域债务可持续性，强化监管可能进一步抑制发行量。

评论

本报告揭示城投债市场在政策收紧下的结构性挑战，强调区域和信用资质分化，建议关注隐性债务风险和净融资动态。